مع بلوغ الأسعار مستويات قياسية جديدة.. هل تلوح في الأفق أزمة في النحاس؟

بحلول منتصف مارس، وصلت أسعار النحاس إلى أعلى مستوى لها منذ أبريل نسان 2023. وقد وجدت الأسعار سابقًا قاعًا في أوائل فبراير قبل أن يؤدي الزخم الصعودي القوي إلى الإطاحة بقممها السابقة ضمن اتجاهها الجانبي طويل المدى. وفي حين سجلت الأسعار انخفاضًا معتدلًا بنسبة 1.74% على أساس شهري طوال شهر فبراير، إلا أنها ارتفعت بنسبة 4.12% خلال الأسبوعين الأولين من شهر مارس.

بشكل عام، ظل مؤشر المعادن الشهري للنحاس (MMI) جانبيًا، مع انخفاض متواضع بنسبة 0.55٪ في الفترة من فبراير إلى مارس.

نقص خام النحاس يفرض تخفيضات على المصاهر

وقد بدأ نقص العرض الذي طال انتظاره يؤتي ثماره في سوق النحاس، وبدأت المصاهر الصينية الآن في دق أجراس الإنذار بشأن إمدادات الخام. وينبع جزء كبير من هذا من انخفاض رسوم المعالجة والتكرير، التي تقترب الآن من الصفر، والتي تستمر في إجبار المصاهر في البلاد على خفض الإنتاج. يدفع عمال المناجم رسوم المعالجة والتكرير للمصاهر لمعالجة موادهم. تشير رسوم المعالجة المرتفعة إلى ارتفاع المعروض من الخام، في حين تشير الرسوم المنخفضة إلى سوق أكثر إحكاما.

ويعود بعض هذا الانخفاض إلى الطاقة الفائضة للمصهر في الصين. وبالعودة إلى سبتمبر 2023، حذرت جمعية صناعة المعادن غير الحديدية الصينية من مخاطر التوسع المفرط في القطاع. وفي السنوات الأخيرة، زادت عمليات صهر النحاس بشكل ملحوظ، متجاوزة توقعات ارتفاع الطلب العالمي على النحاس.

ومع ذلك فإن قطاعات الصلب والألمنيوم في الصين قادرة على الاستمرار في العمل حتى لو اضطرت إلى التخلص من المعادن في السوق العالمية. ومع ذلك، فإن ضيق المواد الخام في سوق النحاس ترك المصاهر تكافح من أجل الحفاظ على مستويات الإنتاج، حتى مع ارتفاع الطلب على النحاس.

وبحلول أوائل شهر مارس/آذار، دفع هذا ما يصل إلى 19 شركة منفصلة إلى الموافقة على التخفيضات من خلال انقطاع الصيانة، وانخفاض معدلات الإنتاج، والتأخير في العمليات الجديدة.

كما تكثر المخاوف بشأن إمدادات النحاس وسط انخفاض مخزونات بورصة لندن للمعادن. ورغم أن ذلك يشكل بالتأكيد جزءًا من المشكلة، إلا أن الطاقة الفائضة للمصاهر الصينية ليست السبب الوحيد لظروف السوق الحالية. واجه قطاع التعدين قيودًا كبيرة على الإنتاج خلال السنوات الأخيرة، علاوة على تعرضه للاحتجاجات والإغلاقات وانخفاض درجات الخام.

على سبيل المثال، واجه منجم لاس بامباس في بيرو، والذي يمثل ما يقرب من 2٪ من إمدادات النحاس العالمية، انتكاسات عديدة بسبب الحصار المجتمعي. ورغم أن المنظمة لا تزال عاملة حاليًا، إلا أن التوسع المحتمل في العمليات قد أثار بالفعل غضب المنظمات المحلية. وهذا من شأنه أن يثير احتجاجات متجددة قد تؤثر على إنتاج المنجم.

وفي الوقت نفسه، لا يزال إغلاق منجم كوبري بنما التابع لشركة فيرست كوانتوم مستمرًا. تشير التقديرات إلى أن المنجم يمثل حوالي 1% من إنتاج النحاس العالمي، وكان وقفه بقيادة الحكومة في أعقاب الاحتجاجات البيئية بمثابة مفاجأة للأسواق.

أدى انقطاع الإمدادات من مناجم مثل لاس بامباس وكوبري بنما إلى احتياج المصاهر في الصين إلى المواد الخام، مما يهدد إمدادات سبائك النحاس العالمية. منذ أواخر العام الماضي، بدأت مخزونات النحاس في بورصة لندن للمعادن في الاتجاه نحو الانخفاض. وبينما لا يزالون بعيدًا عن أدنى مستوياتهم في عام 2023، فإن الاتجاه مع ذلك هابط. ورغم أن مستويات المخزون لا تتباهى بارتباط ذي معنى بالأسعار، فمن المرجح أنها أدت إلى تفاقم المخاوف بشأن اتساع العجز المتوقع في العرض في السنوات المقبلة، وخاصة في ضوء ارتفاع الطلب.

مؤشر الدولار الأمريكي

بينما تبحث أسعار النحاس عن ذروة جديدة، سيظل مؤشر الدولار الأمريكي بمثابة ثقل موازن لمحركات السوق الصعودية. أدى ارتفاع التضخم خلال شهر فبراير إلى إلقاء الماء البارد على الآمال في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقترب من نقطة محورية. ووفقا لبيانات وزارة التجارة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين من 3.1% في يناير إلى 3.2% في فبراير.

وبينما تنتظر الأسواق التعليقات عقب اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في أواخر مارس، تشير بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير إلى أن التضخم لا يزال ثابتًا. ومع انحراف مؤشر أسعار المستهلك بشكل أكبر عن المعدل المستهدف البالغ 2% من بنك الاحتياطي الفيدرالي، قامت الأسواق بتعديل توقعاتها لتأخير آخر في تخفيضات أسعار الفائدة. وأظهرت أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية أنه في غضون شهر واحد، انخفضت الرهانات على خفض أسعار الفائدة في شهر مارس من 10% في 14 فبراير إلى 1% فقط في 14 مارس. وتبدو توقعات الخفض في مايو منخفضة على نحو مماثل، عند 4.2% فقط. ومع ذلك، يرتفع الاحتمال إلى 60.1% لشهر يونيو.

ومع ذلك، يمكن أن يتغير الكثير في الأشهر المقبلة لتغيير توقعات متداولي أسعار الفائدة، وليس لرهاناتهم أي تأثير على الوقت الذي سيحرك فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة فعليًا. ومع ذلك، فإن النتيجة تبدو واضحة: من المرجح أن تظل أسعار الفائدة كما هي في المستقبل المنظور.

كما هو الحال عادةً، سيتبع مؤشر الدولار الأمريكي إشارات بنك الاحتياطي الفيدرالي. على سبيل المثال، استمر في الاتجاه الجانبي في الأشهر الأخيرة، مما يعني أنه لم يكن هناك تحول في تأثيره على أسعار السلع المتداولة عكسيًا مثل النحاس. في حين أن هذا قد لا يكون كافيا لمنع المزيد من الارتفاع لأسعار النحاس، يبدو من المرجح أن يخفف من تلك المكاسب حتى يشعر بنك الاحتياطي الفيدرالي بالرضا عن حالة التضخم.