تراجعت أسعار النفط بأكثر من 2% يوم الجمعة، مواصلةً الانخفاض لثالث جلسة على التوالي، وسط ضغوط تمارسها الولايات المتحدة للتوصل إلى اتفاق سلام بين روسيا وأوكرانيا قد يزيد الإمدادات العالمية، بينما كبحت حالة عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة شهية المخاطرة لدى المستثمرين.

وانخفضت عقود خام برنت الآجلة بمقدار 1.40 دولار أو ما يعادل 2.2% لتصل إلى 61.98 دولار للبرميل بحلول الساعة 10:10 بتوقيت غرينتش. كما تراجع خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بنسبة 2.5% أو 1.48 دولار ليسجل 57.52 دولار.

ويتجه العقدان إلى تسجيل انخفاض أسبوعي بنحو 4%، ما يمحو مكاسب الأسبوع الماضي.

وتحولت معنويات السوق إلى الاتجاه الهبوطي مع دفع واشنطن نحو خطة سلام بين أوكرانيا وروسيا لإنهاء الحرب المستمرة منذ ثلاثة أعوام، في الوقت الذي من المقرر أن تدخل العقوبات المفروضة على شركتي النفط الروسيتين "روسنفت" و"لوك أويل" حيز التنفيذ يوم الجمعة.

وقال الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي إنه سيعمل مع واشنطن على خطة لإنهاء الحرب.

وقال جيم ريد، المدير الإداري في دويتشه بنك: "مع ورود أنباء عن محادثات في الوقت نفسه الذي تُفرض فيه العقوبات الأمريكية على أكبر شركتي نفط روسيتين اليوم، شهدت أسواق النفط بعض الارتياح من المخاطر التي تهدد إمدادات النفط الروسية."  إلا أن التوصل إلى اتفاق سلام قد يكون بعيد المنال.

وقال محللو ANZ في مذكرة للعملاء إن "التوصل إلى اتفاق لا يزال غير مؤكد"، مشيرين إلى أن كييف رفضت مرارًا مطالب موسكو ووصفتها بأنها غير مقبولة.

وأضاف المحللون: "السوق أصبحت أيضًا متشككة في فعالية القيود الجديدة المفروضة على شركتي النفط الروسيتين روسنفت ولوك أويل."

وتملك "لوك أويل" حتى 13 ديسمبر لبيع محفظتها الدولية الضخمة.

كما ضغط ارتفاع الدولار على أسعار النفط، إذ يتجه إلى تسجيل أفضل أسبوع له منذ أكثر من شهر مع توقعات المستثمرين بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لن يخفض أسعار الفائدة الشهر المقبل.

وقال كبير المحللين في OANDA كلفن وونغ إن أداة CME FedWatch تُظهر أن احتمالات خفض الفائدة في ديسمبر انخفضت بشكل كبير إلى 35%، مقارنة بنحو 90% قبل شهر.

بعد أشهر قليلة من صدمة الرسوم الجمركية الأمريكية التي هزّت الدولار، بدأت موجة إقدام المستثمرين الأجانب على التحوّط لحماية استثماراتهم في الولايات المتحدة من تراجع العملة تتباطأ بشكل حاد — وهو ما يُعد تصويتًا بالثقة ساعد الدولار على التعافي من أسوأ موجة هبوط يشهدها منذ سنوات.

وعلى الرغم من أن المحللين يؤكدون أن مستويات التحوّط لا تزال أعلى من معدلاتها التاريخية، إلا أن هذا النشاط تراجع عن المستويات التي سجلها مباشرة بعد “يوم التحرير” في 2 أبريل، عندما أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن رسوم تجارية واسعة النطاق.

في ذلك الوقت، تعرّض المستثمرون الأجانب الذين يحملون أصولًا أمريكية لضربة مزدوجة: هبوط الأسهم والسندات، وتراجع حاد في الدولار. فسارع المستثمرون الأكثر سرعة للتحوّط ضد أي انخفاض إضافي في العملة، وكان متوقعًا أن تتسارع الموجة. لكن ما حدث هو العكس — إذ تباطأت، مما سمح للعملة الأمريكية بالاستقرار.

وقال ديفيد لي، رئيس قسم الصرف الأجنبي والأسواق الناشئة لدى نومورا: “المحادثات التي نجريها الآن مع العملاء تشير إلى أن تدفقات التحوّط هذه أقل احتمالًا أن تأتي بالسرعة التي توقّعناها في مايو.”

وقد ارتفع مؤشر الدولار — الذي يقيس أداء العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية — بنحو 4% منذ نهاية يونيو، حين كان يتكبد خسائر قاربت 11% بعد أسوأ أداء نصف سنوي له منذ أوائل السبعينيات.

وتتوفر بيانات محدودة حول التحوّط، فيعتمد المحللون على أرقام عامة وبيانات يقدمها عدد من البنوك والجهات الحافظة للأصول.

وتُظهر تحليلات بنك BNY — أحد أكبر البنوك الحافظة في العالم — أن عملاءه كانوا في بداية 2025 في مراكز شراء قوية للأصول الأمريكية، ما يعني أنهم لم يتوقعوا مزيدًا من الضعف للدولار ولم يروا حاجة مُلحّة للتحوّط. لكن هذا تغيّر في أبريل، وأصبح التحوّط أعلى من الطبيعي — وإن كان أقل من مستوياته في أواخر 2023 عندما توقّعت الأسواق بدء خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

وقال جيف يو، كبير استراتيجيي الأسواق لدى BNY: “قصة تنويع الدولار هذا العام تُناقش أكثر مما تُطبّق فعليًا.”

وسجلت مؤسسات حفظ أصول أخرى الصورة نفسها.

تحليل “State Street Markets” لبيانات الأصول تحت الحفظ والإدارة أظهر أنه حتى نهاية أكتوبر، بلغ تحوّط مديري الأسهم الأجانب ضد الدولار 24% — بزيادة 4 نقاط مئوية منذ فبراير، لكنه لا يزال أقل بكثير من نسب التحوّط التي تجاوزت 30% سابقًا. كما أشارت المؤسسة إلى تباطؤ هذا النشاط في الأسابيع الأخيرة.

وتختلف الصورة حسب السوق. فمسح أجرته “ناشيونال أستراليا بنك” لصناديق التقاعد الأسترالية في نوفمبر وجد “عدم وجود تغيير كبير في سلوك التحوّط تجاه الأسهم الأمريكية”.

أما بيانات البنك المركزي الدنماركي، فبيّنت أن التحوّط لدى صناديق التقاعد هناك استقر بعد ارتفاعه عقب أبريل.

وقال وليام ديفيز، الرئيس التنفيذي للاستثمار في “كولومبيا تريدنيدل”، إن الشركة سارعت في البداية لحماية حيازاتها من الأسهم الأمريكية من تراجع الدولار، لكنها قامت لاحقًا بتقليص بعض هذه التحوّطات، راهنةً على أن العملة لن تتراجع أكثر.

لا تأثير تسلسلي "كرة الثلج"

تؤدي عمليات التحوّط نفسها إلى تحريك العملات — فإضافة حماية ضد تراجع الدولار لمراكز غير مُتحوّطة تتطلب فعليًا بيع العملة الأمريكية، والعكس صحيح.

ويمكن أن تتضخم هذه التحركات عند اقترانها بتغيّرات أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى دوامة قد تدفع الدولار لمزيد من الهبوط.

وقال بول ماكل، رئيس أبحاث الصرف الأجنبي لدى HSBC: “كان هناك اعتقاد في وقت سابق هذا العام بأن تأثير كرة الثلج سيتطوّر، لكنه في النهاية لم يحدث فعليًا.”

وأضاف: “قد يحدث العام المقبل، لكن هذا ليس السيناريو الأساسي لدينا.”

ومع ذلك، قد يكون سلوك المستثمرين في طور التغيّر. فشركة “بلاك روك” تقدّر أن 38% من التدفقات إلى صناديق الأسهم الأمريكية المدرجة في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا هذا العام ذهبت إلى أدوات مُتحوّطة — مقارنة بـ 2% فقط كانت مُتحوّطة في 2024.

التكلفة، الارتباطات، والتعقيدات

التكلفة عنصر مهم أيضًا، وتتأثر بفروقات أسعار الفائدة، مما يفسّر بعض التردد في التحوّط.
يقدّر فان لو، رئيس استراتيجيات حلول الدخل الثابت والعملات لدى “راسل إنفستمنتس”، أن المستثمرين اليابانيين يدفعون نحو 3.7% سنويًا للتحوّط ضد ضعف الدولار — وهي تكلفة كبيرة.

فإذا ظل الدولار/ين مستقرًا طوال العام، سيخسر المستثمر المتحوّط 3.7% مقارنة بنظيره غير المتحوّط.

أما المستثمرون المموّلون باليورو، فتبلغ تكلفة التحوّط لديهم حوالي 2%.

وقال لو: “قاعدتي الأساسية للمستثمرين الأوروبيين هي: إذا كانت التكلفة حول 1% لا يبالون كثيرًا، لكن إذا وصلت إلى 2% تصبح عاملًا مؤثرًا.”

وتلعب الارتباطات بين الأصول دورًا محوريًا. فالدولار عادة يقوى عندما تنخفض الأسهم، ما يمنح المستثمرين الأجانب حماية طبيعية.

لكن هذا لم يحدث في أبريل، مما ساهم في موجة التحوّط. بينما ظل الدولار مستقرًا هذا الشهر رغم هبوط الأسهم مرة أخرى.

تغيير استراتيجيات التحوّط قد يكون معقدًا أيضًا للعديد من المستثمرين الذين يستهدفون التفوق على مؤشرات مرجعية غير متحوّطة.

وتوصي “فيديليتي إنترناشونال” بأن يقوم المستثمرون الأوروبيون برفع تحوّطهم إلى 50% من تعرضهم للدولار تدريجيًا، لكن سلمان أحمد، رئيس وحدة الاقتصاد الكلّي وتخصيص الأصول الاستراتيجي، يقول إن هذه العملية “معقدة للغاية” وقد تتطلب تغييرات في الحوكمة والمؤشرات المرجعية.

وإذا تحرّكت أسعار الفائدة ضد الدولار وبدأ في التراجع من جديد، وأصبحت التحوّطات أرخص، فقد يزداد الضغط لتغيير السياسات.

وقال ديفيد لي من نومورا: “لا يزال هناك الكثير من الإمكانيات لتحوّط الاستثمارات المقومة بالدولار… لكن ما إذا كان ذلك سيحدث وبأي سرعة — هذا سؤال مفتوح.” “وهذا ما يحاول سوق الصرف الأجنبي فهمه الآن.”

•المعدن الثمين "الذهب" على وشك تكبّد خسارة أسبوعية
•تعليقات الاحتياطي الفيدرالي تقلص احتمالات خفض الفائدة

تراجعت أسعار الذهب بالسوق الأوروبية يوم الجمعة لتواصل خسائرها لليوم الثاني على التوالي، على وشك تكبّد خسارة أسبوعية، بسبب الأداء الإيجابية للدولار الأمريكي في سوق الصرف الأجنبي، والمدعوم من تراجع احتمالات خفض أسعار الفائدة الأمريكية في ديسمبر المقبل.

حيث قلص محضر الاجتماع الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي احتمالات الاستمرار في تخفيف السياسة النقدية وخفض أسعار الفائدة ،ومن أجل إعادة تسعير تلك الاحتمالات يترقب المستثمرون في وقت لاحق اليوم ،صدور بيانات القطاعات الرئيسية في الولايات المتحدة.

نظرة سعرية
•أسعار الذهب اليوم:انخفضت أسعار معدن الذهب بنسبة 1.2% إلى (4,029.36 $) ، من مستوى افتتاح التعاملات عند (4,077.27$) ، وسجلت أعلى مستوي عند (4,088.83$).

•عند تسوية الأسعار يوم الخميس، فقدت أسعار الذهب أقل 0.1% ،في أول خسارة في غضون الثلاثة أيام الأخيرة ،بسبب قوة العملة الأمريكية.

التعاملات الأسبوعية
على مدار تعاملات هذا الأسبوع، والتي تنتهي رسميًا عند تسوية الأسعار اليوم، فأسعار الذهب منخفضة حتى اللحظة بحوالي 1.5% ،على وشك تكبّد رابع خسارة أسبوعية خلال الخمسة أسابيع الأخيرة.

الدولار الأمريكي
يتداول مؤشر الدولار يوم الجمعة بالقرب من أعلى مستوى فى أسبوعين ،عاكسًا استمرار الأداء الإيجابي للعملة الأمريكية مقابل سلة من العملات العالمية،فى طريقها صوب تحقيق أكبر مكسب أسبوعي فى شهر ونصف.

يأتي هذا الأداء الإيجابي في ظل تركيز المستثمرين على شراء الدولار الأمريكي باعتباره أكثر الأصول جذبًا في الوقت الراهن،وسط تزايد الشكوك حول احتمالات قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر المقبل.

الاحتياطي الفيدرالي
أظهر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 28 و29 أكتوبر، الصادر يوم الأربعاء في واشنطن، أن "العديد" من صناع السياسة النقدية عارضوا خفض سعر الفائدة المرجعي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي خلال ذلك الاجتماع.

وأشار المحضر إلى أن العديد من المشاركين رأوا أنه، وفقاً لتقديراتهم الاقتصادية، من المرجّح الإبقاء على النطاق المستهدف للفائدة دون تغيير حتى نهاية العام.

ومع ذلك، أوضح بعض الأعضاء أن تنفيذ خفض إضافي في ديسمبر "قد يكون مناسبًا بالفعل إذا جاء أداء الاقتصاد متوافقًا تقريبًا مع توقعاتهم" قبل حلول موعد الاجتماع المقبل.

الفائدة الأمريكية
•قال نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، فيليب جيفرسون، يوم الاثنين :أن البنك المركزي الأمريكي بحاجة إلى "المضي قدمًا ببطء" في المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة.

•كرر أوستان جولسبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، يوم الخميس أنه "غير مرتاح" للإسراع في إجراء خفض أسعار الفائدة، خصوصاً مع تباطؤ التقدم نحو هدف الفيدرالي للتضخم عند 2% وبدء التحرك في الاتجاه الخاطئ.

•عقب المحضر والتعليقات أعلاه ،ووفقًا لأداة "فيد ووتش" التابعة لمجموعة‎‎‎‎‏"CME‏‎"‎‏ :تراجع تسعير احتمالات خفض أسعار الفائدة الأمريكية بنحو 25 نقطة ‏أساس فى اجتماع ديسمبر من 48% إلى 30% ،وارتفع تسعير احتمالات الإبقاء على أسعار الفائدة دون أي تغيير من 52% إلى 70%.

•أظهر تقرير وزارة العمل الأمريكية، الذي يحظى بمتابعة وثيقة، والذي تأخر صدوره بسبب إغلاق الحكومة الفيدرالية، أن الوظائف غير الزراعية في سبتمبر زادت بمقدار 119,000 وظيفة، أي أكثر من ضعف الزيادة المتوقعة البالغة 50,000 وظيفة.

•تقرير الوظائف الأقوى من التوقعات، عزز التكهنات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيمتنع عن خفض أسعار الفائدة في اجتماعه في ديسمبر.

•ومن أجل إعادة تقييم الاحتمالات والتكهنات القائمة ،يترقب المستثمرون في وقت لاحق اليوم ،صدور بيانات اقتصادية هامة من الولايات المتحدة،عن أداء القطاعات الرئيسية " الصناعية-التجارية" خلال نوفمبر.

توقعات حول أداء الذهب
قال  المدير الإداري لشركة جولد سيلفر سنترال، وهي شركة تداول مقرها سنغافورة "برايان لان": أسعار الذهب تمر حاليًا بمرحلة تماسك، ونلاحظ أن الدولار قد تعزّز بشكل ملحوظ، وهناك الكثير من التكهنات حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض أسعار الفائدة أم لا.

وأضاف لان:أعتقد أن السوق الآن غير متأكد، وخاصة مع اقتراب نهاية العام، حيث نتوقع أن الكثير من المتداولين سيقومون بجني الأرباح من مراكزهم، وهذا ما لاحظناه من نهاية الأسبوع الماضي وحتى هذا الأسبوع.

صندوق ‏SPDR
حيازات الذهب لدى صندوق ‏SPDR Gold Trust‏ اكبر صناديق المؤشرات العالمية ‏المدعومة ،انخفضت يوم الخميس بنحو 4.29 طن متري ،لينزل الإجمالي إلى 1,039.43 طن متري ،والذي يعد أدنى مستوى منذ 11 نوفمبر الجاري.

نظرة فنية
سعر الذهب يبحث عن اتجاهه القادم - توقعات اليوم – 21-11-2025

•العملة الأوروبية الموحدة بصدد تسجيل خسارة أسبوعية
•توقف صعود العملة الأمريكية في سوق الصرف الأجنبي
•السوق في انتظار أدلة قوية حول مسار أسعار الفائدة الأوروبية

ارتفع اليورو بالسوق الأوروبية يوم الجمعة مقابل سلة من العملات العالمية،ضمن محاولات التعافي من أدنى مستوى في أسبوعين مقابل الدولار الأمريكي ،مع نشاط عمليات الشراء من مستويات منخفضة ،وذلك قبيل صدور بيانات اقتصادية هامة في أوروبا عن أداء القطاعات الرئيسية خلال نوفمبر الجاري.

رغم هذا الارتفاع غير أن العملة الأوروبية الموحدة"اليورو" في طريقها صوب تسجيل خسارة أسبوعية ،بسبب تركيز المستثمرين على شراء الدولار الأمريكي كأفضل استثمار متاح ،خاصة مع تراجع احتمالات قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة الأمريكية في ديسمبر المقبل.

نظرة سعرية
•سعر صرف اليورو اليوم: ارتفع اليورو مقابل الدولار بأكثر من 0.1% إلى (1.1542$) ، من سعر افتتاح اليوم عند (1.1528$) ،وسجل أدنى مستوى عند ( 1.1521$).

•أنهي اليورو تعاملات الخميس منخفضًا بنسبة 0.1% مقابل الدولار ،في خامس خسارة يومية على التوالي ،وسجل أدنى مستوى في أسبوعين عند 1.1502 دولارًا ، بسبب صدور بيانات قوية عن سوق العمل في الولايات المتحدة.

التعاملات الأسبوعية
على مدار تعاملات هذا الأسبوع ،والتي تنتهي رسميًا عند تسوية الأسعار اليوم ،فالعملة الأوروبية الموحدة"اليورو" منخفضة حتى اللحظة بحوالي 0.75% مقابل الدولار الأمريكي ، بصدد تسجيل أول خسارة أسبوعية خلال الثلاثة أسابيع الأخيرة.

الدولار الأمريكي
انخفض مؤشر الدولار يوم الجمعة بنسبة 0.1% ،ليتخلي عن أعلى مستوى في أسبوعين عند 100.36 نقطة ،على وشك تكبّد أول خسارة خلال الجلسات الستة الأخيرة ،عاكسًا توقف صعود مستويات العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

بخلاف عمليات التصحيح وجني الأرباح ،تتراجع مستويات الدولار مع عزوف المستثمرين عن بناء المزيد من المراكز الشرائية في انتظار صدور بيانات هامة عن القطاعات الرئيسية في الولايات المتحدة ،بالإضافة إلى توالي تعليقات مسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

أدت تعليقات أكثر تشددًا من صانعي السياسات النقدية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالإضافة إلى بيانات أفضل من التوقعات عن الوظائف الجديدة في الولايات المتحدة في سبتمبر إلى تراجع احتمالات خفض أسعار الفائدة الأمريكية في ديسمبر المقبل.

ووفقًا لأداة "فيد ووتش" التابعة لمجموعة‎‎‎‎‏"CME‏‎"‎‏ :تراجع هذا الأسبوع تسعير احتمالات خفض أسعار الفائدة الأمريكية بنحو 25 نقطة ‏أساس فى اجتماع ديسمبر من 48% إلى 30% ،وارتفع تسعير احتمالات الإبقاء على أسعار الفائدة دون أي تغيير من 52% إلى 70%.

الفائدة الأوروبية
•تسعير سوق المال لاحتمالات قيام البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة الأوروبية بنحو 25 نقطة أساس فى ديسمبر مستقر حاليًا حول 25%.

•ومن أجل إعادة تسعير الاحتمالات أعلاه يترقب المستثمرون فى أوقات متلاحقة اليوم ،صدور بيانات هامة عن القطاعات الرئيسية فى أوروبا خلال نوفمبر ،والتي ستوفر أدلة قوية حول وتيرة نمو الاقتصاد الأوروبي خلال الربع الرابع من هذا العام.

توقعات حول أداء اليورو 
•نتوقع هنا في موقع "أف اكس نيوز تودي":إذا جاءت بيانات الاقتصادية الأوروبية أسوأ من التوقعات،سترتفع احتمالات خفض أسعار الفائدة الأوروبية في ديسمبر المقبل ،مما سيلقي بمزيد من الضغوط السلبية على سعر صرف اليورو مقابل سلة من العملات.

نظرة فنية
سعر اليورو مقابل الدولار يظهر المزيد من العلامات السلبية – توقعات اليوم – 21-11-2025