هل تخلص سوق النفط من أزمته؟

بدأت أسعار النفط الأسبوع بمكاسب بعد هبوطها إلى أدنى مستوياتها في ما يقرب من ثلاث سنوات، مع وجود رأي متفق عليه في الغالب بين المحللين بأن العوامل الهبوطية أقوى من العوامل الصعودية، بغض النظر عن وزنها الفعلي. ويعتقد البعض حتى أن الأسعار سوف تنخفض أكثر قبل أن يبدأ التصحيح.

على سبيل المثال، خفضت مورجان ستانلي توقعاتها لخام برنت للربع الرابع إلى 75 دولارًا للبرميل من 80 دولارًا للبرميل. وتوافقها شركة SEB المالية السويدية، حيث وضع كبير محللي السلع الأساسية لديها أيضًا متوسط برنت عند 75 دولارًا للبرميل - في عام 2025. وأضاف بيارني شيلدروب، مع ذلك، أن الأسعار تتحرك عادةً في نطاق 15 دولارًا من هذا الرقم.

وكما تشعر شركة BCA Research بالتشاؤم بشأن إمكانية خروج أسعار النفط من نطاقها الحالي المنخفض بشكل متزايد. قالت رقية إبراهيم، إستراتيجية السلع والطاقة في BCA، في مذكرة مؤخرًا إن الأسوأ بالنسبة لأسعار النفط لم يأت بعد بعد أن تحول المضاربون إلى هبوطيين صافيين بشأن الخام لأول مرة منذ بدء حفظ السجلات.

وأضافت رقية إبراهيم: "إن توقعات النمو العالمي الدوري تشير في النهاية إلى أن الأسوأ لم يمر بعد بالنسبة لسوق النفط. إن مسار المقاومة الأقل للأسعار هو الاتجاه الهبوطي على مدى أفق زمني يتراوح بين ستة إلى تسعة أشهر"، مضيفة أن "المستثمرين الذين لديهم احتياطيات طويلة الأجل في النفط يجب أن يقللوا من تعرضهم تحسبًا لانخفاض الأسعار في المستقبل".

كل هذا لا يبدو جيدًا لأولئك الذين يراهنون على ارتفاع أسعار النفط في المستقبل المنظور. ومع ذلك، ارتفعت الأسعار هذا الأسبوع، مما يمدد الصعود الذي بدأ الأسبوع الماضي بسبب انقطاع الإمدادات في خليج المكسيك. هذا الأسبوع، يتم تغذية الصعود من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والذي من المتوقع أن يعلن في وقت لاحق اليوم عن أول خفض لأسعار الفائدة بعد أربع سنوات من الزيادات بهدف وقف تقدم التضخم.

ومن المحتمل أن يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى دعم أسعار النفط لبعض الوقت لأنه سيشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي في تحسن حقيقي، وأولئك الذين تحدثوا عن هبوط ناعم يعرفون ما يتحدثون عنه. والسؤال المثير للاهتمام هو إلى متى سيستمر الارتفاع المحتمل وإلى أي مدى سترتفع الأسعار قبل أن يستقر خيبة أمل الطلب الصيني في أسواق النفط.

سؤال آخر مثير للاهتمام هو متى ستعتاد هذه الأسواق على حقيقة أن الطلب الصيني من غير المرجح أن يعود إلى معدلات نمو مزدوجة الرقم، وتبدأ رهانات النفط في عكس هذا الواقع الجديد الأكثر هدوءًا. قد يستغرق الأمر بعض الوقت، بالحكم على المشاعر الحالية، حيث أشار محلل السوق جون كيمب إلى أن "أسعار النفط الخام تراجعت إلى مستويات شوهدت آخر مرة عندما كانت الاقتصادات الكبرى لا تزال في قبضة جائحة فيروس كورونا وتم الإعلان مؤخرًا عن أول لقاحات ناجحة".

ويبدو هذا مبالغًا فيه بعض الشيء، نظرًا لعدم وجود عمليات إغلاق بسبب الجائحة في أي مكان حاليًا، وقد تعافى الطلب على النفط الخام بالتأكيد من أدنى مستوياته في عام 2020. وقد لاحظت بلومبرج في العديد من التقارير أن مستشاري تداول السلع الأساسية يميلون إلى تضخيم تغييرات الأسعار لأنهم يتبعون الاتجاهات الفنية ويتجاهلون الأساسيات. ربما لعب هذا دورًا في الانهيار الأخير والسجل الهبوطي الصافي في سوق العقود الآجلة. كما لعبت التوقعات الاقتصادية المتشائمة دورًا في ذلك.

"إن الضعف يكمن في مؤخرة السوق"، هذا ما قاله جاري روس مدير صندوق بلاك جولد إنفستورز لبلومبرج مؤخرًا. "إن الصناعة متشائمة بحلول عام 2025. إن المؤسسات المالية تدفع السعر الثابت وهي قصيرة للغاية وفقًا للمعايير التاريخية - فهي تسعّر بوضوح توقعات اقتصادية سيئة للغاية".

ولقد أشارت وحدة الاستخبارات الاقتصادية مؤخرًا إلى الانتخابات الأمريكية كعامل يخلق حالة من عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية العالمية وأيضًا تباطؤ النمو الأمريكي كعامل هبوطي. وقالت شركة نوردا ومقرها فنلندا إن جميع الاقتصادات الكبرى تشهد نموًا ضعيفًا، مشيرة إلى أن "هذا قد يشجع الصين على تخفيف السياسة المالية بشكل أكبر، ومن المتوقع أن تخفض البنوك المركزية الغربية أسعار الفائدة. مع التأخير، من المفترض أن يجلب كلا الإجراءين المزيد من الاستقرار لأرقام النمو".

ولاحظت شركة ماكينزي أن النمو كان ضعيفًا لكنها اتخذت موقفًا أكثر تفاؤلاً في أحدث تحديث لها، مشيرة إلى أنه على الرغم من بطئه، إلا أن النمو لا يزال موجودًا في جميع الاقتصادات الكبرى، ويتحرك بشكل أسرع في الدول النامية. في الصين، قالت الشركة الاستشارية إن نمو الناتج المحلي الإجمالي خلال النصف الأول من العام كان صحيًا بنسبة 5٪.

كل هذا يشير إلى أن الطلب الفعلي على النفط ليس على وشك الانخفاض، وأن الأخبار الأساسية الإيجابية ستصل في نهاية المطاف إلى سوق العقود الآجلة وتغير سلوك المتداولين. وفي الوقت نفسه، سيكون التركيز على الاضطرابات المحتملة في العرض والجيوسياسية حيث لا يزال الوضع في الشرق الأوسط متوتراً بشكل خاص، على الرغم من أنه فشل حتى الآن في التسبب في الاضطرابات المذكورة أعلاه.

ويبدو أن الجميع ينظرون إلى أوبك +، التي خططت لإعادة بعض العرض بدءًا من أكتوبر لكنها أرجأت ذلك بسبب انخفاض الأسعار. وفي الوقت نفسه، بدأ المنتجون الأمريكيون في إبطاء نمو الإنتاج لأن انخفاض الأسعار ليس شيئًا يحبونه في تعديل العرض المعتاد لتصورات الطلب. يحدث تباطؤ نمو الإنتاج هذا تدريجيًا، وقليل من الناس ينتبهون لأن المراقبين مشغولون جدًا بمراقبة عرض أوبك والطلب الصيني. ومع ذلك، قد يؤدي ذلك في النهاية إلى تأرجح السوق إلى عجز.