في تشرين الأول (أكتوبر) الماضي، نشرت أويل برايس مقالاً حيث ناقشت فيه الدوافع وراء التوسع السريع في أنشطة الاندماج في مجال الاستكشاف والإنتاج للنفط الصخري. استمرت عمليات الاندماج والاستحواذ في المنبع منذ ظهور هذا المقال، واعتقدت أن التحديث كان سليمًا لأنه لم يستمر فحسب، بل يبدو أنه وصل إلى وتيرة محمومة في الأسابيع الأخيرة. في الأشهر الثلاثة الماضية فقط تلقينا أخبارًا من Chord Energy، (NYSE:CHRD) التي تم دمجها مع المشغل الكندي Enerplus الذي يركز على Bakken، (NYSE:ERF). في عملية توحيد طال انتظارها في مجال الغاز الطبيعي، اتفقت شركتا Chesapeake Energy وSouthwestern Energy على اندماج شركتين متساويتين.

في الأسبوع الماضي فقط، أعلنت شركة إنتاج الغاز الرائدة EQT Corp، (NYSE:EQT) عن نيتها الاستحواذ على Equitrans، (NYSE:ETRN). كما قلت، وتيرة الحمى. سنراجع في هذه المقالة تفكيرنا من شهر أكتوبر الماضي ونقدم معلومات جديدة من مصادر مختلفة تسلط الضوء على محركات الموارد الأساسية لاستمرار عمليات الاندماج والاستحواذ في المنبع مع حلول عام 2024.

توقعات ببلوغ الإنتاج ذروته هذا العقد

في الأسبوع الماضي، في مؤتمر CERAWeek في هيوستن، توقع ريان لانس، الرئيس التنفيذي لشركة ConocoPhillps، أن يرتفع إنتاج الولايات المتحدة إلى حوالي 14 ملم من برميل النفط في غضون سنوات قليلة، ثم يصل إلى مرحلة الاستقرار.

وقال "من المحتمل أن نشهد في وقت لاحق من هذا العقد ثباتا في الإنتاج الأمريكي وربما نبقى هناك لفترة طويلة." "لا أعلم أننا سنصل إلى 15 مليون برميل يوميا، لكنني أعتقد أننا سنمر بـ 14 مليون برميل يوميا في طريقنا إلى 15 مليون برميل يوميا." بالنسبة لهذا العام، يعتقد لانس أن "نمو إنتاج النفط الخام الأمريكي في عام 2024 من المرجح أن ينخفض إلى حوالي 300 ألف إلى 400 ألف برميل يوميًا في عام 2024، انخفاضًا من حوالي مليون برميل يوميًا في عام 2023".

وتتطابق وجهة النظر هذه بشكل جيد مع وجهة نظري، على الرغم من أنني يجب أن أعترف بأنني فوجئت بالتأثير الذي أحدثته تكنولوجيا الحفر والإكمال على تمكين نمو الإنتاج في مواجهة انخفاض عدد منصات الحفر. إحدى الطرق لقياس تأثير الخطوط الجانبية الأطول، وزيادة كثافة التكسير، وتباعد الآبار هي من خلال التغيير في الإنتاج لكل منصة. وفقًا لقياسات تقرير EIA-DPR (تقرير إنتاجية الحفر)، اعتبارًا من مارس 2019، ارتفع متوسط الإنتاج اليومي لكل منصة في حوض البرمي من 624 برميلًا نفطيًا في اليوم لكل منصة، إلى 1,359 برميلًا في اليوم لكل منصة. ومع احتساب الانخفاض في عدد منصات الحفر من 465 إلى 316 في هذا الحوض، فإن ذلك يمثل زيادة بنسبة 60% في الإنتاج.
تأثير "الملكة الحمراء".

نحن الآن نقترب من ذروة القوس حيث يأتي النمو بزيادات قدرها 5-10 BOPM بدلاً من مكاسب 50-60 BOPM التي شهدناها في الفترة من 22 يوليو إلى 23 ديسمبر. في نهاية المطاف، ما لم تتم زيادة عمليات الحفر، أو ظهور تقنيات جديدة - فهذا أمر غير وارد، فإن عامل الانخفاض القديم - هذا الشهر - 422 ألف برميل في الدقيقة، سيتجاوز إنتاج النفط الجديد - حاليًا 430 ألف برميل في الدقيقة. عندما يحدث ذلك، سينحني المنحنى للأسفل، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه.

يشار إلى هذا في الدوائر المهنية في مجال النفط الصخري باسم تأثير الملكة الحمراء، في إشارة إلى مشهد في فيلم لويس كارول عبر المرآة حيث تتعلم أليس من الملكة الحمراء أنه يجب عليها الركض بسرعة متزايدة فقط للبقاء في نفس المكان. وقد تبين أن هذا استعارة مناسبة إلى حد ما لإنتاج الصخر الزيتي. تم تلخيص تقرير من شركة تحليل الطاقة Enervus بهذا المعنى في مقال بمجلة تكنولوجيا البترول بتاريخ 16 أغسطس من العام الماضي.

ونقل عن داين جريجوريس، مؤلف التقرير والمدير الإداري لشركة Enervus Intelligence Research، قوله: لقد حققت صناعة النفط الصخري في الولايات المتحدة نجاحا هائلا، حيث تضاعفت تقريبا إنتاج بئر النفط المتوسطة على مدى العقد الماضي، ولكن هذا الاتجاه تباطأ في السنوات الأخيرة. وقد أصبح معدل انخفاض الإنتاج أكثر حدة بمعدل يزيد على 0.5% سنويا منذ عام 2010. وقد لاحظنا أن منحنيات الانخفاض، أي المعدل الذي ينخفض به الإنتاج بمرور الوقت، تزداد حدة مع زيادة الكثافة. خلاصة القول، إن وتيرة الصناعة تتسارع وهذا سيجعل نمو الإنتاج أكثر صعوبة مما كان عليه في الماضي.

وكما رأى لانس، فإن إنتاج النفط الصخري قد يثني المنحنى في العقد المقبل. ويعتقد البعض أن ذلك قد يحدث في وقت لاحق من هذا العام. يوضح الرسم البياني أعلاه من تقرير تقييم الأثر البيئي-DPR لهذا الشهر أن الانخفاضات السنوية تتسارع في جميع عمليات النفط الصخري، وعلى الأخص في حوض البرمي.

وعلى النقيض من وجهة النظر التي عبر عنها السيد لانس، أصدرت شركة تحليل الموارد الطبيعية Goerhring & Rosencwajg نشرة في الربع الثالث من العام الماضي بأفق زمني أقرب بكثير، استنادًا إلى انخفاض جودة المساحات المزروعة وحقيقة أنك يمكنه فقط السماح للهواء بالخروج من البالون لفترة طويلة.

"نحسب الآن أن حوض بيرميان قد أنتج أيضًا نصف احتياطياته ونتوقع أن يتحول النمو المتسلسل إلى المستوى السلبي خلال الأشهر القليلة المقبلة. ومع تزايد درجة الثقة، نتوقع أن يكون عام 2024 هو الذروة في إنتاج العصر البرمي. على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية، كان النفط الصخري الأمريكي يمثل كل النمو خارج منظمة أوبك. وفي السنوات الخمس الماضية، هيمن حوض بيرميان على النفط الصخري في الولايات المتحدة. إذا كان هذا صحيحا، فإننا ندخل فترة غير مسبوقة من الضيق في أسواق النفط العالمية.

ومع هذا الاستقرار الوشيك للنفط الصخري في الولايات المتحدة، إذا كانت G&R صحيحة، فإن تركيز المحادثة فيما يتعلق بإنتاج الصخر الزيتي يتحول نحو طول "الذيل". استعارة لمنحدر الانخفاض الذي سيتم رؤيته مع اكتمال المزيد والمزيد من الآبار في المستقبل. وهنا تشير ماكينزي في توقعاتها للنفط لعام 2024 إلى أن "إنتاج النفط الصخري قد يصل إلى مستوى ثابت في منتصف عشرينيات القرن الحالي عند نحو عشرة ملايين برميل يوميا، ويظل مستقرا حتى عام 2040".

وهذا أمر طويل إلى حد ما من وجهة نظري، ويدعم الاستثمارات في شركات حفر الصخر الزيتي في الولايات المتحدة. وكما سنناقش في التعليق الختامي في هذا المقال، فإن نشاط الاندماج والاستحواذ الذي شهدناه على مدى العامين الماضيين يتوقف بشكل واضح على الفكرة التي تبنتها شركة ماكينزي والتي مفادها أن عقودًا من العمر الإنتاجي تظل في عمليات النفط الصخري، حتى لو تراجعت.

الشيء الوحيد المؤكد هو أن الشركات الكبرى ذات الموارد المالية الكبيرة قررت زيادة إنتاجيتها على المدى الطويل في عمليات النفط الصخري عن طريق شراء أفضل الشركات الصغيرة نسبيًا، العامة والخاصة. كان عام 2023 عامًا رائعًا لنشاط الاندماج والاستحواذ، حيث تم إبرام صفقات بقيمة 234 مليار دولار تقريبًا، كما هو مذكور في مقال حديث عن التكنولوجيا الخارجية.

وكما أشارت شركة RBN Energy في منشورها على مدونتها بتاريخ 5 فبراير، بعنوان Keep On Dancing، فمن المرجح أن تستمر هذه الموجة من عمليات توحيد عمليات الاستكشاف والإنتاج.

"لقد قضت موجة الدمج الضخمة في عام 2023 على العديد من الأهداف الرئيسية المحتملة، خاصة في العصر البرمي. ومع ذلك، فإن محركات توحيد النفط الخام لا تزال قائمة، وهناك آفاق قوية لصفقات رئيسية مستقبلية هذا العام، خاصة في مناطق أخرى مثل باكين وميد كونتيننت وخليج المكسيك.

إذا استمر هذا السيناريو هذا العام، فمن المرجح أن نشهد المزيد من الانخفاضات في النفقات الرأسمالية التي تؤثر على عمليات الحفر والإكمال حيث تقوم هذه الشركات بتوحيد قواها ثم القضاء على الازدواجية المهدرة. كان للقوى المزدوجة المتمثلة في انخفاض أسعار الغاز الطبيعي، وتقلب أسعار خام غرب تكساس الوسيط، جنبًا إلى جنب مع الطلب المتزايد من قبل المستثمرين على عوائد رأس المال، تأثير قيام العديد من شركات التنقيب عن النفط بتقليص النفقات الرأسمالية لعام 2024. تعظيم التدفق النقدي الحر لتمويل عوائد رأس مال المساهمين- من الواضح أن توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم قد أخذت الأولوية على زيادة النفقات الرأسمالية لنمو الإنتاج. كانت هذه الرسالة متسقة عبر مجموعة واسعة من منتجي النفط الصخري بما في ذلك شركة أوكسيدنتال بتروليوم (NYSE:OXY) - بانخفاض 9٪ على أساس سنوي، وديفون إنيرجي (NYSE:DVN) - بانخفاض 7٪ على أساس سنوي، ودايموندباك إنيرجي (NYSE:FANG) )، بانخفاض 11% على أساس سنوي.

في ملخص لذلك، إن القوى الطبيعية الناجمة عن الانحدار القديم في آبار الصخر الزيتي القديمة، جنباً إلى جنب مع الخزانات التي تقترب، أو التي تجاوزت منتصف الطريق من التعافي النهائي، سوف تواجه قيوداً على رأس المال وتؤدي إلى استقرار إنتاج الصخر الزيتي في وقت مبكر من هذا العام. ومن شأن ذلك أن يمارس قوة تشديد في سوق النفط، والتي ينبغي أن تكون داعمة للأسعار وأسعار أسهم مشغلي التنقيب والإنتاج. وإذا رأينا بالفعل إشارة إلى أن هذه الانخفاضات تتسارع إلى النقطة التي ينخفض فيها الإنتاج فعلياً، فإنني أتوقع تأثيراً قوياً على أسعار أسهم هذه الشركات على الفور تقريباً.

ارتفع سهم بوينج خلال تداولات اليوم الجمعة على الرغم من التعليقات المرتبطة بالمشكلات الفنية في طائرتها وتأخر وتيرة التسليم.

ومن جانبه، أكد توماس تويفر المدير المالي لشركة الطائرات الفرنسية إيرباص أنهم ليسوا سعداء بالمشاكل العديدة التي تواجه المنافسة بوينج.

وأضاف تويفر في تصريحات لشبكة سي إن بي سي قائلاً: "لسنا سعداء بالمشاكل التي تواجه منافستنا .. أعتقد أن ذلك ليس مفيداً للصناعة، وإذا لم يكن ذلك مفيداً للصناعة فهو ليس مفيداً بالنسبة لـ”إيرباص”."

وأضاف: "نرى أن لدينا منتجات جيدة للغاية .. ورأينا ذلك في الزيادة الجيدة للغاية للطلبيات في عام 2023، ونتوقع استمرار نمو الطلب في عام 2024".

هذا، وتواجه بوينج ضغوطاً شديدة بعد سلسلة من الحوادث المكلفة والمدمرة لأنشطتها في سوق صناعة الطائرات.

ولعل أحدث تلك الأزمات سقوط جزء من جسم طائرة ماكس 9 7379 التابعة لشركة الخطوط الجوية ألاسكا إيرلاينز مطلع العام الجاري. وبسبب هذا الحادث تواجه الشركة الأميركية حالياً دعوى قضائية وتحقيقات من إدارة الطيران الفدرالية.

وجاءت هذه الواقعة بعد حادثين مميتين في 2018 و2019 لطائرتها الأكثر مبيعاً ماكس 737، مما قوض ثقة شركات الطيران في بوينج وأثار تساؤلات حول جودة عملية المراقبة لديها.

وفي الوقت نفسه، تزايدت المخاوف من أن صناع الطائرات يواجهون ضغوطات كبيرة لزيادة سرعة الإنتاج إذ تواجه شركات الطيران أزمة على مستوى الطاقة الاستيعابية.

وفي هذا السياق، صرح تويفر بأن الطريقة التي ينظر بها إلى الأمر هي كيف يمكن التأكد من أن تلك الأشياء لن تحدث أبداً مع إيرباص.

وتابع: نحن مهوسون بهذه الفكرة، ولذلك قمنا بمزيد من التدقيق على مستوى عمليات الإنتاج لدينا .. ووجهنا المزيد من التركيز نحو الاستثمارات طويلة الأجل على مستوى المنتجات والتكنولوجيا.

وعلى صعيد التداولات، ارتفع سهم بوينج بحلول الساعة 19:59 بتوقيت جرينتش بنسبة 0.7% إلى 188.9 دولار.

انخفضت مؤشرات الأسهم الأمريكية في الأغلب خلال تداولات اليوم الجمعة لكنها تتجه نحو تحقيق مكاسب هذا الأسبوع مع استمرار تقييم سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

كان الاحتياطي الفيدرالي قد أعلن في وقت سابق هذا الأسبوع الإبقاء على معدل الفائدة عند نطاق يتراوح بين 5.25% و5.50% دون تغيير، وهو خامس اجتماع على التوالي يثبت فيه الفائدة منذ رفعها في يوليو تموز الماضي.

وفي بيان المركزي الأمريكي، أكد مسؤولو الفيدرالي في الاجتماع على توقعاتهم السابقة بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال عام 2024، وذلك مقارنة بأداة "فيد واتش" التي توقعت ترجيح الأسواق بنسبة 60% بدء الفيدرالي خفض الفائدة في اجتماع يونيو حزيران بدلًا من مايو أيار.

وفي مؤتمر صحفي تعقيباً على القرار، أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي "جيروم باول" أن صناع السياسة ما زالوا يعتزمون خفض أسعار الفائدة قبل نهاية هذا العام.

وعلق "باول": "نرى أن معدل الفائدة لدينا من المرجح أن يكون قد بلغ ذروته "، وأن قراءات التضخم في الشهرين الماضيين تدل على أن التضخم يتخذ مساراً نزولياً".

وعلى صعيد التداولات، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بحلول الساعة 16:05 بتوقيت جرينتش بنسبة 0.5% (ما يعادل 185 نقطة) إلى 39595 نقطة، وتراجع مؤشر إس آند بي 500 الأوسع نطاقاً بنسبة 0.1% (ما يعادل 6 نقاط) إلى 5235 نقطة، في حين ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.1% (ما يعادل 10 نقاط) إلى 16411 نقطة.

تراجعت أسعار البلاديوم خلال تداولات اليوم الجمعة وسط ارتفاع ملحوظ للدولار مقابل أغلب العملات الرئيسية على خلفية تقييم الأسواق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي بعد بيانه الأخير الذي ثبت من خلاله الفائدة دون تغيير وأكد خفضها هذا العام.

ويتم تسعير البلاديوم ذو اللون الفضي بالدولار الأمريكي. وهذا يعني أن التقلبات في قيمة الدولار الأمريكي يمكن أن تؤثر على سعره.

وتشمل العوامل التي يمكن أن تؤثر على سعر البلاديوم التغيرات في الطلب والأحداث الجيوسياسية والتوترات في الدول الرئيسية المنتجة للبلاديوم. وبطبيعة الحال، رأي المستثمرين والمضاربة يمكن أن تؤثر أيضا على الأسعار.

ويتكهن المحللون بأن صعود السيارات الكهربائية قد يؤدي إلى تراجع أسعار البلاديوم. ومن المرجح أن يعزى انخفاض أسعار البلاديوم في عام 2023 إلى انخفاض الطلب على المحولات الحفازة التقليدية، وهو الاستخدام الشائع للبلاديوم.

ويعد البلاديوم واحداً من أربعة معادن رئيسية يمكن التداول عليها من خلال السبائك المادية أو المنتجات المتداولة في البورصة أو العقود الآجلة. ويتم أيضًا تحديث الأسعار الفورية للذهب والفضة والبلاتين والبلاديوم على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع بعملات مختلفة.

كما أن البلاديوم هو واحد من أكثر المعادن وفرة، ويوجد في القشرة الأرضية بنسبة 0.015 جزء في المليون. تم اكتشاف المعدن الذي سمي على اسم الكويكب بالاس لأول مرة في أوائل القرن التاسع عشر من قبل الكيميائي والفيزيائي الإنجليزي ويليام هايد ولاستون.

كانت كندا وروسيا وجنوب أفريقيا والولايات المتحدة من أبرز منتجي البلاديوم في العالم في أوائل القرن الحادي والعشرين. وعادة ما يتم إنتاجه كمنتج ثانوي عند تكرير خامات النحاس والنيكل، ولكن البلاديوم له مزاياه الخاصة.

ومن السهل التعامل مع البلاديوم ويوجد عادة في المعدات الكهربائية ومعدات طب الأسنان وكبديل للبلاتين في المجوهرات. ويمكن حتى أن يتم ضربه في ورقة رقيقة للزينة، ولكن استخدامه الأساسي يكون في المحولات الحفازة للسيارات.

تاريخ سعر البلاديوم

أدت محدودية العرض وارتفاع الطلب إلى ارتفاع أسعار البلاديوم خلال أواخر القرن العشرين وأوائل القرن الحادي والعشرين. وجانب العرض مقيد للغاية لأن اثنين من كبار المنتجين في العالم، روسيا وجنوب أفريقيا، يفتقران إلى الاستثمارات الداخلية ولديهما بنية تحتية سيئة في مناجم البلاديوم.

وعلى مدى العقد الماضي، اتجه السعر الفوري للبلاديوم بين 500 دولار و1000 دولار للأونصة. كان المعدن الفضي في حالة تمزق في عامي 2020 و2021 وتجاوز سعر الذهب عندما تم تداوله فوق 2000 دولار للأونصة.

وبلغ سعر البلاديوم ذروته عند 3440 دولارًا في مارس 2022، حيث أدى الغزو الروسي لأوكرانيا إلى تقييد العرض.

ومنذ ذروته، كان سعر البلاديوم، في معظمه، في انخفاض مستمر. وفي عام 2023، انخفضت مستويات البلاديوم الفورية إلى أقل من 1500 دولار خلال معظم العام. ويعزو الخبراء هذا الانخفاض إلى ارتفاع عدد السيارات الكهربائية التي لا تحتوي على محولات حفازة.

ومن ناحية أخرى، ارتفع مؤشر الدولار بحلول الساعة 15:49 بتوقيت جرينتش بنسبة 0.9% إلى 104.3 نقطة، وسجل أعلى مستوى عند 14.4 نقطة وأقل مستوى عند 103.9 نقطة.

وعلى صعيد التداولات، انخفضت العقود الآجلة للبلاديوم تسليم يونيو حزيران بحلول الساعة 15:50 بتوقيت جرينتش بنسبة 1.7% إلى 1001.5 دولار للأوقية لتصل خسائره منذ بداية العام الجاري حتى اليوم إلى حوالي 7.5%.