ارتفعت أسعار النفط خلال تداولات اليوم الجمعة محققة مكاسب أسبوعية قوية هي الأولى لها هذا الشهر، وذلك في ظل مخاطر حدوث مواجهة عسكرية بين الولايات المتحدة وإيران.

يأتي ذلك بعد تصريحات للرئيس الأمريكي "دونالد ترامب" التي أشار فيها إلى أنه يدرس توجيه ضربات عسكرية محدودة لإيران خلال أيام.

وتلقى النفط دعماً من انخفاض المخزونات الأمريكية من الخام الأسبوع الماضي بنحو 9 ملايين برميل، فيما تتوقع الأسواق استئناف تحالف "أوبك+" زيادة إنتاجه اعتباراً من أبريل نيسان.

وأشار محللو "جيه بي مورجان" في مذكرة إلى أن فائض المعروض النفطي العالمي الذي ظهر في النصف الثاني من 2025 ظل قائماً خلال يناير، ومن المرجح أن يستمر خلال العام الجاري.

وعلى صعيد التداولات، ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت القياسي تسليم أبريل نيسان عند التسوية بنسبة 0.14% أو ما يعادل 10 سنتات إلى 71.76 دولار للبرميل، لتصل المكاسب الأسبوعية للخام إلى نحو 5.9%.

في المقابل، تراجعت عقود خام نايمكس الأمريكي تسليم مارس آذار بنحو 4 سنتات لتغلق عند 66.39 دولار للبرميل، لتحافظ على مكاسب أسبوعية بنسبة 5.56%.

ارتفعت أسعار الذهب خلال تداولات اليوم الجمعة وسط انخفاض الدولار مقابل أغلب العملات الرئيسية فضلاَ عن تقييم الأسواق للبيانات الاقتصادية الصادرة وكذلك حكم المحكمة العليا في الولايات المتحدة بإبطال رسوم ترامب الجمركية.

ووافق أغلب قضاة المحكمة العليا الأمريكية، اليوم، بعدم قانونية الرسوم الجمركية التي فرضها "ترامب" استنادًا إلى قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية، وقالوا إن الرئيس لا يحق له فرض تعريفات على الواردات.

ورداً على ذلك، أعلن "ترامب" أنه يعتزم فرض تعريفة عالمية بنسبة 10% إلى جانب الرسوم التي لم تُلغَ في قرار المحكمة، وقال إنه سيدرس إعادة فرض تعريفات بديلة استناداً إلى تشريعات أخرى.

وقد استعابت الأسواق بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع في الولايات المتحدة والتي سجلت نموًا بنسبة 1.4%، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 2.5% وفق استطلاع داو جونز.

وقال أديتيا بهافي، كبير الاقتصاديين الأميركيين في بنك أوف أميركا، إن النمو كان سيبلغ نحو 2.5% إلى 2.6% لولا تأثير إغلاق الحكومة.

علاوة على ذلك، كانت بيانات التضخم أكثر إثارة للقلق، فقد سجل المؤشر الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي، معدلًا سنويًا قدره 3% في ديسمبر كانون الأول، بما يتماشى مع التوقعات لكنه لا يزال أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%.

وفيما يتعلق بسياسة الاحتياطي الفيدرالي، فإن الأسواق لا تزال تتوقع بسكل كبير أن يكون أول خفض للفائدة من جانب البنك المركزي هذا العام في يونيو حزيران القادم، بحسب أداة فيدووتش التابعة لمجموعة سي إم إي.

من ناحية أخرى، انخفض مؤشر الدولار بحلول الساعة 21:27 بتوقيت جرينتش بنسبة 0.2% إلى 97.7 نقطة، وسجل أعلى مستوى عند 98.08 نقطة وأقل مستوى عند 97.5 نقطة.

وعلى صعيد التداولات، ارتفعت العقود الفورية للذهب في تمام الساعة 21:27 بتوقيت جرينتش بنسبة 2.4% إلى 5117.2 دولار للأوقية، وحقق المعدن النفيس مكاسب هذا الأسبوع بنسبة 0.7%.

سجّل الدولار الكندي انخفاضًا أسبوعيًا أمام نظيره الأمريكي يوم الجمعة، مع تقييم المستثمرين لبيانات متباينة لمبيعات التجزئة المحلية وصدور حكم تاريخي عن المحكمة العليا الأمريكية بشأن الرسوم الجمركية.

وتراجع الدولار الكندي، المعروف باسم "اللوني"، بنسبة 0.1% ليصل إلى 1.3687 دولار كندي لكل دولار أمريكي، أو ما يعادل 73.06 سنتًا أمريكيًا، بعدما تحرك في نطاق تداول بين 1.3671 و1.3710 خلال الجلسة. وعلى مدار الأسبوع، انخفضت العملة بنسبة 0.5% في ظل إظهار البيانات المحلية تباطؤ معدلات التضخم، في وقت سجّل فيه الدولار الأمريكي مكاسب واسعة النطاق.

وقضت المحكمة العليا الأمريكية بإلغاء الرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، والتي كان قد استند فيها إلى قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA)، وهو قانون يُفترض استخدامه في حالات الطوارئ الوطنية.

وقالت كلير فان وناثان يانزن، الاقتصاديان لدى بنك آر بي سي، في مذكرة بحثية: "من المرجح أن يكون للحكم تأثير أقل على التجارة الكندية مقارنة بمعظم الدول الأخرى".

وأوضح الاقتصاديان أن معظم الصادرات الكندية كانت معفاة بالفعل من الرسوم المفروضة بموجب قانون IEEPA، في حين أن التدابير الجمركية الخاصة بمنتجات محددة، والتي شكّلت قضية أكبر بالنسبة للاقتصاد الكندي، لم تتأثر بقرار المحكمة.

وتواجه صادرات كندية من الأخشاب والصلب والألمنيوم، إضافة إلى مكونات السيارات غير المتوافقة مع اتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا، رسومًا جمركية أمريكية مرتفعة.

وأظهرت البيانات أن مبيعات التجزئة الكندية انخفضت بنسبة 0.4% في ديسمبر على أساس شهري، بقيادة تراجع المبيعات لدى تجار السيارات وقطع الغيار. غير أن تقديرًا أوليًا أشار إلى انتعاش المبيعات بنسبة 1.5% في يناير.

وقالت شيلي كوشيك، كبيرة الاقتصاديين لدى بي إم أو كابيتال ماركتس، في مذكرة: "في نهاية المطاف، لا يزال إنفاق المستهلكين متماسكًا رغم استمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي".

واستقر سعر النفط، أحد أهم صادرات كندا، منخفضًا بنسبة 0.1% عند 66.39 دولارًا للبرميل، مع توقع الأسواق ألا يحدث أي تحرك عسكري أمريكي ضد إيران قبل الأسبوع المقبل.

كما تراجعت عوائد السندات الحكومية الكندية بشكل طفيف عبر مختلف الآجال. وانخفض العائد على السندات لأجل عشر سنوات بمقدار 1.4 نقطة أساس إلى 3.220%، بعد أن كان قد لامس في وقت سابق أدنى مستوياته منذ الأول من ديسمبر عند 3.199%.

السؤال المطروح هو: ماذا يحدث عندما يُعترف بمصادر الطاقة المتجددة باعتبارها التكنولوجيا المتفوقة لتوليد الطاقة الكهربائية؟ في الأساس، نشهد عملية إحلال (منتِج سلعة يحل محل آخر؛ إذ تحل المتجددة محل الوقود الأحفوري)، ما يقودنا إلى مسألة «الحد الأدنى للحجم القابل للاستمرار» في سياق هذا التحول المفترض في قطاع الطاقة.

يعني «الحد الأدنى للحجم القابل للاستمرار» الحد الأدنى من حجم التشغيل أو التدفق اللازم للإبقاء على النظام عاملًا ومجديًا اقتصاديًا. تخيّل طريقًا برسوم عبور يفرض رسومًا على جميع المركبات لتمويل الصيانة والتشغيل. إذا تراجع المرور على الطريق بصورة كبيرة، تتضرر الإيرادات، وتتقلص أموال الصيانة، ويبدأ الخلل، ويصبح الانهيار أو الهجران أمرًا مرجحًا. لاحظ أن هذا يشبه إلى حد كبير مفهومًا أقدم يُعرف بـ«دوامة الموت»، حيث يتحمل عدد متناقص باستمرار من عملاء المرافق تكاليف متزايدة باطراد. ومع استمرار المتجددة منخفضة التكلفة في إزاحة الوقود الأحفوري من توليد الكهرباء، قد تؤثر ديناميكية مشابهة في بنية صناعة الوقود الأحفوري. ففي الولايات المتحدة، لدينا بنيتان تحتيتان منفصلتان للوقود الأحفوري: عربات السكك الحديدية والمناجم للفحم، ومنصات الحفر وخطوط الأنابيب للغاز. وتكمن المخاوف المرتبطة بالحد الأدنى للحجم القابل للاستمرار في أنه إذا انخفض إنتاج الوقود الأحفوري إلى مستوى منخفض بما يكفي (مع زيادة اختراق المتجددة) ومع تقليص ساعات تشغيل مولدات الفحم والغاز، فقد لا تُحقق الصناعة إيرادات كافية لدعم بنيتين تحتيتين متنافستين في سوق تشهد تراجعًا دائمًا.

مشغلو محطات الفحم في China يكيّفون أنفسهم بالفعل مع «الواقع الجديد» المتمثل في رخص تكلفة المتجددة. فهم يعيدون حاليًا تأهيل أسطولهم بحيث تتمكن هذه المحطات، التي بُنيت أصلًا للعمل كوحدات حمل أساسي، من العمل بدورات تشغيل أكثر مرونة—أي العمل بشكل متقطع بكفاءة أعلى—لأن إنتاجها يُزاح بصورة متزايدة بواسطة متجددة أرخص. لقد بات على هذه المحطات الأحفورية، التي كانت تؤدي دور الحمل الأساسي، أن تعمل بصورة أكثر تقطعًا كي تبقى مجدية اقتصاديًا. هذه هي المعضلة التي قد نواجهها قريبًا هنا، ولكن مع مفارقة مثيرة. فالصين تمتلك احتياطيات غاز محلية أقل بكثير من الولايات المتحدة، لذا فإن مواءمة إنتاج محطات الفحم مع المتجددة يبدو منطقيًا تمامًا. أما الولايات المتحدة فلديها نوعان من الوقود الأحفوري يتنافسان على توليد الكهرباء. ورأينا؟ كما قال الشوغون في أحد الأفلام: «دعهم يتقاتلون».

هنا تتحول مسألة الحد الأدنى للحجم القابل للاستمرار إلى مشكلة لمنتجي الطاقة المحليين. فالمتجددة «تلتهم» إنتاج الطاقة التقليدي، وكما في مثال طريق الرسوم، قد لا تعود هناك إيرادات كافية لدعم بنيتين تحتيتين أحفوريتين متوازيتين لإنتاج الكهرباء. يتطلب توليد الكهرباء من الفحم عمليات تعدين واسعة واتصالات سككية، بينما تحتاج محطات الغاز إلى الحفر والمعالجة وخطوط الأنابيب. وفي بيئة أسعار ضعيفة وطلب آخذ في الانكماش، لن نحتاج إلى كليهما—على الأقل ليس لإنتاج الكهرباء.

خلاصتنا، التي فاجأتنا بصراحة، هي أن توليد الكهرباء بالفحم قد يشهد انتعاشًا طفيفًا. فمحطة توليد تعمل بالفحم «عند فوهة المنجم»—حيث تقع المحطة حرفيًا بجوار منجم عامل—تحتاج إلى بنية تحتية أقل بكثير لتزويدها بالوقود مقارنة بمحطة غاز مماثلة. ولننظر أيضًا إلى ما يحدث في قطاع توليد الكهرباء نفسه. فالمتجددة، في أماكن مثل Australia، تُقصي استخدام الوقود الأحفوري في الكهرباء تمامًا لفترات متزايدة، مع خفض كبير في أسعار المستهلكين. وهذا ما يُقلص إيرادات الوقود الأحفوري وبناه التحتية: فترات أطول فأطول تبقى فيها الأصول معطلة. سنظل بحاجة إلى مرافق توليد تعمل بالوقود الأحفوري، خاصة في الشتاء حين تقصر الأيام وغالبًا ما تكون طاقة الرياح ضعيفة، لكننا سنحتاج إلى عدد أقل بكثير منها. ونتوقع منافسة شرسة على حصص من «كعكة» آخذة في الانكماش السريع.

وهناك سببان إضافيان قويان قد يعززان هيمنة الفحم كوقود للغلايات في إنتاج الكهرباء مع دخول التكنولوجيا نفسها سنواتها الأخيرة. الأول هو التخزين؛ إذ يمكن الاحتفاظ بمخزون من الفحم يكفي عدة أشهر بجوار المحطة، من دون مخاوف بشأن التسليم أو تقلبات الأسعار. والثاني أن تجمد رؤوس آبار الغاز في الشتاء يمثل مشكلة كبيرة ويثير باستمرار قضايا خطيرة تتعلق بالموثوقية. وقد كشفت كل موجة برد قارس حديثة نقاط ضعف في هذا المجال. ومع ازدياد اعتمادنا على الوقود الأحفوري لتوليد الكهرباء خلال الشتاء، قد يصبح الأداء المتواضع نسبيًا لنظام تسليم الغاز أكثر إشكالية. من ناحية أخرى، كان الغاز مفضلًا كوقود للغلايات في العديد من المحطات الجديدة لأنه أنظف وأرخص. غير أن الولايات المتحدة تتجه حاليًا إلى التخلي عن معايير انبعاثات الهواء النظيف لمحطات الطاقة. ولن نستغرب إذا أعادت الإدارة الحالية توصيف ملوثات مثل ثاني أكسيد الكبريت وأكاسيد النيتروجين—وهي من الملوثات الرئيسية الناتجة عن احتراق الفحم—بوصفها «جزيئات حرية». ومن منظور تنافسي، يزيل ذلك أحد أهم أوجه الدعم للغاز؛ إذ يصبح الفحم «نظيفًا» أيضًا. وعندها يبقى ادعاء صناعة الغاز الرئيسي أنه لا يزال أرخص من الفحم. لكن مع ارتفاع أسعار الغاز وزيادة تقلباتها مع توسع صادرات الغاز الطبيعي المسال الأميركية، حتى هذا الادعاء يصبح عرضة للخطر.

سبق أن كتبنا عن التحول التكنولوجي من التلغراف إلى الهاتف («ما الذي يقوله سقوط التلغراف عن الوقود الأحفوري»، 11 فبراير 2026). وقد اعتُبر الغاز الطبيعي، على الأقل في قطاع الكهرباء، خليفةً للفحم أو ما يُسمى «وقود الجسر». وإذا أصبحت المتجددة مهيمنة—كما نعتقد—فلن نحتاج، على الأرجح، ولن نستمر في دفع كلفة كل البنية التحتية الواسعة لدعم كل من الغاز والفحم في توليد الكهرباء. وهنا تبرز مشكلة الحد الأدنى للحجم القابل للاستمرار. تتمتع محطات الفحم بأداء تشغيلي أفضل من الغاز في الشتاء، كما أن سعر وقودها أقل تقلبًا. ومع تنافس الفحم والغاز على حصة متقلصة من سوق توليد الكهرباء، لا ينبغي استبعاد الفحم بعد.

الخلاصة الرئيسية هي أن الوقود الأحفوري، على المدى الأطول، لن يكون مطلوبًا بكثرة لتوليد الحمل الأساسي (انظر الصين)، وأن البنى التحتية الواسعة المرتبطة به قد تصبح غير ذات جدوى اقتصادية، وإن ظلت ضرورية لتكميل الطاقة المتجددة. وبعبارة أخرى، قد نواجه—بفعل سياسات طاقة عشوائية—احتمال انهيار غير منظم في البنية التحتية للطاقة نتيجة عدم كفاية الإيرادات.