لماذا تنخفض أسعار النفط رغم تراجع المخزونات؟

فقدت أسعار النفط مؤخرًا زخمها الصاعد مع انخفاض كل من خام برنت وغرب ‏تكساس الوسيط هذا الأسبوع. وهناك اتجاه محير إلى حد ما يتم ملاحظته في ‏أسواق النفط: ألا وهو وجود انفصال كبير بين بيانات المخزون وأسعار النفط.‏

وتراجعت مخزونات النفط الخام إلى ما دون متوسط الخمس سنوات للمرة الأولى ‏هذا العام. في الأسبوع الماضي ، ارتفع الطلب الضمني على البنزين بمقدار 992 ‏ألف برميل يوميًا (‏kb / d‏) إلى أعلى مستوى في 15 شهرًا عند 9.511‏mb / d‏ ، ‏مع الأخذ في الاعتبار الزيادة الشهرية حتى تاريخه على أساس سنوي. على الرغم ‏من بيانات المخزون الإيجابية هذه ، انخفضت أسعار خام غرب تكساس الوسيط ‏من 83.26 دولارًا للبرميل في 12 أبريل إلى 68.85 دولارًا في 3 مايو بينما ‏انخفضت أسعار خام برنت من 87.33 دولارًا إلى 72.54 دولارًا للبرميل على ‏مدار الإطار الزمني.‏

عادةً ما يكون للمخزونات الأمريكية وأسعار النفط علاقة عكسية قوية ، حيث يؤدي ‏انخفاض المخزونات إلى دفع الأسعار إلى الأعلى بينما يكون لارتفاع المخزونات ‏تأثير معاكس. ومع ذلك ، فقد فشلت عمليات السحب الكبيرة للمخزون خلال ‏الأسبوعين الماضيين في منع حدوث انخفاض كبير في الأسعار. كما لاحظ محللو ‏السلع في ستاندرد تشارترد ، فإن هذه الاضطرابات تميل إلى أن تكون مؤقتة وتأتي ‏في أوقات تتحرك فيها الأسعار بشكل أساسي من خلال أساسيات أسواق النفط ‏الأخرى والتوقعات وأسواق الأصول الأوسع والتدفقات المالية. في هذه الحالة ، ‏فشل التفاؤل الأخير بشأن تخفيضات إنتاج أوبك + في مواجهة المخاوف بشأن ‏الطلب المرتبط بضعف الخلفية الاقتصادية وبقاء الاحتياطي الفيدرالي المتشدد الذي ‏أدى إلى بقاء أسعار النفط ضمن النطاق المحدد. علاوة على ذلك ، هناك تقارير ‏تفيد بأن شحنات الخام الروسية لا تزال قوية على الرغم من العقوبات والحظر: ‏أفادت رويترز أن شحنات النفط في أبريل من الموانئ الغربية لروسيا في طريقها ‏لتصل إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2019 بأكثر من 2.4 مليون برميل في اليوم.‏

لحسن الحظ ، لا يزال قسم من وول ستريت يعتقد أن قطاع الطاقة لا يزال جيدًا ‏على المدى الطويل.‏

نصح بنك جولدمان ساكس المستثمرين بشراء أسهم الطاقة والتعدين ، قائلاً إن ‏القطاعين في وضع يسمح لهما بالاستفادة من النمو الاقتصادي في الصين. توقع ‏المحلل الاستراتيجي للسلع في ‏GS‏ أن يرتفع خام برنت وغرب تكساس الوسيط ‏بنسبة 23٪ ويتداول بالقرب من 100 دولار و 95 دولارًا للبرميل على مدى 12 ‏شهرًا من التداول ، وهي توقعات تدعم وجهة نظرهم الصعودية للأرباح في قطاع ‏الطاقة.‏

صرح البنك الاستثماري في مذكرة للعملاء: "يتم تداول الطاقة بسعر مخفض وتظل ‏زيادة الوزن الدورية المفضلة لدينا. كما نوصي المستثمرين بامتلاك أسهم التعدين ، ‏والتي يتم تعزيزها للنمو الصيني من خلال ارتفاع أسعار المعادن".‏

في الواقع ، لا تزال مخزونات الطاقة رخيصة ، سواء بالمعايير المطلقة أو ‏التاريخية.‏

يعد قطاع الطاقة هو الأرخص من بين جميع قطاعات السوق الأمريكية البالغ ‏عددها 11 ، حيث تبلغ نسبة ‏PE‏ الحالية 6.7. وبالمقارنة ، فإن أرخص قطاع تالي ‏هو قطاع المواد الأساسية مع تقييم ‏PE 10.6‎‏ بينما القطاع المالي هو ثالث أرخص ‏قطاع بقيمة ‏PE 14.1‎‏. بالنسبة لبعض المنظور ، فإن متوسط نسبة الأرباح إلى ‏الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يقع حاليًا عند 22.2. لذلك ، يمكننا أن ‏نرى أن مخزونات النفط والغاز تظل رخيصة الثمن حتى بعد الزيادة الهائلة في ‏العام الماضي ، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى سنوات من ضعف الأداء.‏

وقام روزنبرغ بتحليل نسب البولي إيثيلين حسب مخزون الطاقة من خلال النظر ‏في البيانات التاريخية منذ عام 1990 ووجد أن القطاع ، في المتوسط ، يصنف في ‏المرتبة المئوية السابعة والعشرين فقط تاريخيًا. في المقابل ، يقع ‏S&P 500‎‏ في ‏النسبة المئوية 71 على الرغم من عمليات البيع الكبيرة في العام الماضي.‏

والأفضل من ذلك ، أن التوقعات لقطاع الطاقة لا تزال مشرقة. وفقًا لتقرير بحثي ‏صادر عن وكالة موديز ، ستستقر أرباح الصناعة بشكل عام في عام 2023 ، ‏على الرغم من أنها ستأتي أقل بقليل من المستويات التي تم الوصول إليها في عام ‏‏2022.‏

ويلاحظ المحللون أن أسعار السلع الأساسية قد انخفضت من مستويات عالية جدًا ‏في وقت سابق من عام 2022 ، لكنهم توقعوا أن الأسعار من المرجح أن تظل قوية ‏دوريًا حتى عام 2023. وهذا ، جنبًا إلى جنب مع النمو المتواضع في الأحجام ، ‏سيدعم توليد تدفق نقدي قوي لـ منتجي النفط والغاز. تقدر وكالة موديز أن الأرباح ‏قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لقطاع الطاقة الأمريكي لعام 2022 ‏ستسجل 623 مليار دولار لكنها ستنخفض إلى 585 مليار دولار في عام 2023.‏

يقول المحللون إن انخفاض النفقات الرأسمالية وزيادة عدم اليقين بشأن التوسع في ‏الإمدادات المستقبلية وارتفاع علاوة المخاطر الجيوسياسية ستواصل دعم أسعار ‏النفط المرتفعة دوريًا.‏
بعبارة أخرى ، لا توجد ببساطة أماكن أفضل للأشخاص الذين يستثمرون في سوق ‏الأسهم الأمريكية لإيقاف أموالهم إذا كانوا يبحثون عن نمو أرباح جاد.‏

عجز السوق

لكن السبب الأكبر للتفاؤل بشأن هذا القطاع هو أن فائض النفط الحالي من المرجح ‏أن يتحول إلى عجز مع مرور الفصول.‏

كانت أسعار النفط تتجه نحو الماء فقط منذ المكاسب الأولية الكبيرة من إعلان ‏الصدمة ، مع استمرار المخاوف بشأن الطلب العالمي ومخاطر الركود في الضغط ‏على أسواق النفط. في الواقع ، بالكاد تراجعت أسعار النفط حتى بعد أن أظهرت ‏بيانات إدارة معلومات الطاقة أن مخزونات الخام الأمريكية آخذة في الانخفاض ‏بينما سترفع المملكة العربية السعودية أسعار البيع الرسمية لجميع مبيعات النفط ‏للعملاء الآسيويين اعتبارًا من مايو.‏

لكن ستانشارت تنبأ بأن تخفيضات أوبك + ستقضي في النهاية على الفائض الذي ‏تراكم في أسواق النفط العالمية. وفقًا للمحللين ، بدأ فائض نفطي كبير في النمو في ‏أواخر عام 2022 وانتشر في الربع الأول من العام الحالي. يقدر المحللون أن ‏مخزونات النفط الحالية أعلى بمقدار 200 مليون برميل مما كانت عليه في بداية ‏عام 2022 وأعلى بمقدار 268 مليون برميل من الحد الأدنى في يونيو 2022.‏

ومع ذلك ، فإنهم متفائلون الآن بأن البناء خلال الربعين الماضيين سوف ينتهي ‏بحلول نوفمبر إذا تم الإبقاء على التخفيضات طوال العام. في سيناريو صعودي أقل ‏بقليل ، سيتم تحقيق نفس الشيء بحلول نهاية العام إذا تم عكس التخفيضات الحالية ‏في شهر أكتوبر تقريبًا.‏