هل سيؤدي التحفيز الاقتصادي الصيني المحتمل إلى زيادة أسعار النفط؟

كان التفاوت الشاسع بين احتياجات الصين النفطية لدعم اقتصادها وافتقارها ‏لاحتياطيات النفط يعني أن اقتصادها كان المحرك الرئيسي لأسعار النفط منذ ‏منتصف التسعينيات. كان هذا عندما قاد الزعيم الصيني آنذاك دنغ شياو بينغ أجندة ‏إصلاحية واسعة في جميع أنحاء اقتصاد البلاد ، والتي خلقت بمفردها تقريبًا ‏واستمرت في `` الدورة الفائقة '' للسلع الأساسية ، كما تم تحليلها بعمق في كتابي ‏الجديد عن سوق النفط العالمي الجديد طلب. أدت احتياجات الصين من الطاقة التي ‏يقودها النمو الاقتصادي إلى أن تصبح أكبر مستورد صافٍ في العالم لإجمالي النفط ‏وأنواع الوقود السائل الأخرى في عام 2013. وفي أواخر عام 2017 ، سمح ‏المعدل المرتفع للنمو الاقتصادي في الصين بتجاوز الولايات المتحدة كأكبر مستورد ‏سنوي إجمالي للنفط الخام في العالم. اعتبارًا من الآن ، تمثل الصين حوالي 15-20 ‏في المائة من إجمالي الطلب العالمي على النفط. أثار عدد كبير من إصدارات ‏البيانات الأخيرة تساؤلات في أسواق النفط حول هشاشة الانتعاش الاقتصادي في ‏الصين والشائعات تشير إلى أنه سيتم اتخاذ تدابير مالية جديدة لتعزيز تعافيها.‏

هل ستنجح الصين في دعم أسعار النفط؟

شهد الأسبوع الماضي مجموعة أخرى من الأرقام الاقتصادية المخيبة للآمال من ‏الصين. ارتفع الإنتاج الصناعي بنسبة 3.5 في المائة على أساس سنوي في مايو ، ‏بانخفاض من 5.6 في المائة في أبريل وأقل من توقعات السوق البالغة 3.6 في ‏المائة. تسليط الضوء على الرسائل المختلطة من البيانات الاقتصادية الأخيرة ‏للصين ، كان هذا هو الشهر الثالث عشر على التوالي من النمو في الناتج الصناعي ‏، لكنه كان بأبطأ معدل شوهد في ثلاثة أشهر. وقد لوحظ نفس النمط في أرقام ‏مبيعات التجزئة الأسبوع الماضي ، والتي زادت بنسبة 12.7 بالمائة على أساس ‏سنوي في مايو مقارنة بالعام السابق. على الرغم من أنها كانت الزيادة الشهرية ‏الرابعة على التوالي ، إلا أنها انخفضت من 18.4 في المائة في الشهر السابق ‏وكانت أقل من توقعات السوق البالغة 13.6 في المائة. على نفس المنوال ، صدر ‏الأسبوع الماضي من الأرقام التي تظهر أن استثمار الأصول الثابتة في الصين نما ‏بنسبة 4.0 في المائة على أساس سنوي إلى 18.88 تريليون يوان صيني (2.65 ‏تريليون دولار أمريكي) في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2023 ، وهو أقل من ‏توقعات السوق. 4.4 في المئة وانخفض من 4.7 في المئة في الفترة السابقة. ‏واستكمالًا لربع من النتائج المماثلة ، ظل معدل البطالة في المناطق الحضرية في ‏الصين دون تغيير في مايو عند 5.2 بالمائة.‏

بشكل عام ، كما تم تحليله بعمق في كتابي الجديد حول النظام العالمي الجديد لسوق ‏النفط ، فإن جزءًا رئيسيًا من سبب هذا الانخفاض في مؤشرات النمو الاقتصادي ‏هو الآثار المستمرة لمعركة الصين طويلة الأمد مع ‏COVID- 19‎‏. جزء رئيسي ‏آخر هو التحول في نموذج النمو الاقتصادي في السنوات الأخيرة. من عام 1992 ‏إلى عام 1998 ، كان معدل النمو الاقتصادي السنوي للصين يتراوح أساسًا بين ‏‏10 إلى 15 في المائة ؛ من 1998 إلى 2004 بين 8 إلى 10 في المائة ؛ من ‏‏2004 إلى 2010 بين 10 إلى 15 بالمائة مرة أخرى ؛ من عام 2010 إلى عام ‏‏2016 بين 6 إلى 10 في المائة ، ومن 2016 إلى 2022 بين 5 إلى 7 في المائة. ‏خلال معظم الفترة من عام 1992 إلى منتصف عام 2010 ، كان جزء كبير من ‏النمو الاقتصادي الهائل في الصين قائمًا على التوسع الهائل في استخدام الطاقة ‏المكثفة في قدراتها التصنيعية. وشمل ذلك أيضًا الهجرة الجماعية للعمال الجدد من ‏الريف إلى المدن ، الأمر الذي تطلب بناء بنية تحتية ضخمة كثيفة الاستهلاك ‏للطاقة. حتى بعد أن بدأ بعض النمو الصيني في التحول إلى قطاعات الخدمات الأقل ‏استهلاكًا للطاقة ، ظل استثمار البلاد في بناء البنية التحتية كثيفة الاستهلاك للطاقة ‏مرتفعًا للغاية.

استمر هذا النمط لسنوات عديدة ، جنبًا إلى جنب مع المرحلة الثالثة ‏من النمو الاقتصادي الصيني ، والتي تمثلت في صعود الطبقة الوسطى التي دعمت ‏الطلب المحلي الذي يقوده الاستهلاك المحلي للسلع والخدمات. كل هذه المراحل ‏كانت النتيجة الصافية لزيادة طلب الصين على الطاقة بشكل كبير. ومع ذلك ، منذ ‏انخفاض ‏COVID-19‎‏ الذي حدث في الصين مؤخرًا فقط ، فإن البلاد في مرحلة ‏جديدة من النمو الاقتصادي تمامًا. يعتمد هذا فقط على إعادة فتح الاقتصاد بعد ‏COVID‏ وإزالة السياسات السلبية - الملكية والمستهلكين والجغرافيا السياسية - بدلاً ‏من التحفيز القوي لدفع النشاط. للمرة الأولى ، سيقود الانتعاش الدوري في الصين ‏الاستهلاك المنزلي ، الخدمات بشكل أساسي ، حيث يوجد قدر كبير من الطلب ‏والادخار المكبوتين - حوالي أربعة في المائة من إجمالي الناتج المحلي - بعد ثلاث ‏سنوات متقطعة قيود التنقل ، "قال روري جرين ، كبير الاقتصاديين الصينيين في ‏TS Lombard‏ ، في لندن ، حصريًا لـ ‏OilPrice.com‏.‏

في ظل هذه الخلفية ، انتشرت الشائعات حول الإجراءات المحتملة التي قد تتخذها ‏الصين لتقديم مزيد من الدعم لاقتصادها. كان التركيز الأول على سوق العقارات ، ‏الذي لا يزال في حالة مزعجة. لا يزال تضخم أسعار العقارات في المنطقة السلبية ‏، على الرغم من استمرار الأسعار في تسجيل التحسينات الشهرية ، حيث أبلغت ‏‏64 من 70 مدينة الآن عن مكاسب شهرية في الأسعار ، وفقًا لما قاله ‏TS ‎Lombard’s Green‏ لموقع ‏OilPrice.com‏. وقد ظهر هذا مرة أخرى في ‏الأرقام الأخيرة التي تظهر أن أسعار المساكن الجديدة في 70 مدينة رئيسية ‏انخفضت بنسبة 0.2 في المائة على أساس سنوي في أبريل ، أبطأ بكثير من ‏انخفاض 0.8 في المائة في الشهر السابق. كان هذا هو الشهر الثاني عشر على ‏التوالي من الانخفاض في أسعار المساكن الجديدة ، ولكن أدنى معدل تم تسجيله منذ ‏مايو 2022. كان هناك حديث في السوق عن حزمة تحفيز ضخمة تهدف جزئيًا ‏إلى تصحيح هذا الوضع - على غرار تلك التي أعقبت العظيم. الأزمة المالية - لكن ‏هذا يبدو مستبعدًا للغاية. قال جرين الأسبوع الماضي: "سيكون الأمر أكثر من نفس ‏الشيء: تخفيض معدلات الرهن العقاري ورفع بعض متطلبات الإيداع وقيود شراء ‏المنازل". وأضاف: "من المرجح أن تصاب الأسواق بخيبة أمل بسبب إعلانات ‏التحفيز وتأثيرها على الاقتصاد الحقيقي".‏

كان هناك تركيز آخر على معالجة الاضطراب الهيكلي والدوري الذي يؤدي إلى ‏بطالة الشباب ، ولكن قد يكون الأسوأ من ذلك في هذا السياق. وشدد على أن "نمو ‏العمالة والأجور يمثلان مصدر قلق خاص لبكين ، ولديهم ثقل أكبر في وظيفة رد ‏فعل صانعي السياسات من هدف الناتج المحلي الإجمالي" حوالي 5 بالمائة "لهذا ‏العام. قد لا يتم الالتزام بالحذر من أن الصين تتخذ على ما يبدو تدابير مالية في ‏أماكن أخرى ، بما في ذلك في قطاع العقارات ، من حيث خلق 12 مليون وظيفة ‏جديدة مستهدفة.

كان التوظيف واضحًا في البيانات الرسمية في الأسابيع الأخيرة ، على الرغم من ‏أن التشخيص الرسمي حتى الآن هو مزيج من "عدم تطابق المهارات" وعدم ‏الرغبة في القيام بأعمال أولية أو ثانوية في الصناعة ، "أخبر جرين موقع ‏OilPrice.com‏ الماضي أسبوع. "رابطة الشبيبة الشيوعية قالت إن على الطلاب ‏أن" يخلعوا بدلاتهم ويشمروا عن سواعدهم ويذهبوا إلى الأراضي الزراعية "، ‏بينما علق الرئيس شي بأن الخريجين الجدد يجب أن" يأكلوا المرارة "، وهو قول ‏مأثور وقبول المشقة ". وأكد "نحن نتفق إلى حد ما مع نظرية عدم تطابق المهارات ‏ولكننا نعتقد أن المشكلة الأكبر هي الثقة على مستوى الاقتصاد ككل ونقص الطلب ‏الكلي".‏

وفي الأسابيع الأخيرة ، بدأ كل من مجلس الدولة وأجهزة الحزب القيادية في ‏معالجة قضية البطالة بإطلاق عدة جهود سياسية صغيرة النطاق تستهدف بشكل ‏خاص الحد من البطالة بين الشباب. هذا ما قيل ، حتى الآن ، لم تكن هناك ‏مؤشرات على الحاجة الملحة لتغيير موقف التحفيز الرئيسي. وأشار جرين إلى أن ‏‏"الآن فقط بدأت تظهر بوادر القلق الأكبر بين صانعي السياسة ، لا سيما الأسبوع ‏الماضي مع تخفيضات أسعار الودائع في أكبر البنوك الصينية".

وأضاف: "ومع ‏التخرج المقبل لحوالي 12 مليون طالب خلال الأسابيع القليلة المقبلة واستمرار ‏ضعف المؤشرات غير المتعلقة بالخدمات ، نعتقد أن بكين ستتحول إلى موقف أكثر ‏تشاؤمًا بعد اجتماع المكتب السياسي لشهر يوليو". على وجه التحديد ، كما قال ، ‏يمكن توقع تسريع إضافي لإصدار سندات الحكومة المحلية والإنفاق على البنية ‏التحتية في هذا الصدد ، بالإضافة إلى زيادة قسائم الاستهلاك وانخفاض طفيف في ‏مساهمات الضمان الاجتماعي لأصحاب العمل المختلفين. وشدد على أنه "على ‏الجانب النقدي ، من المرجح أن يتم تخفيض 10 نقاط أساس لسعر القرض ‏الأساسي وتخفيض 25 نقطة أساس إلى الحصة الاحتياطية المطلوبة في الربع ‏الثالث من العام 23".‏

ومع ذلك ، فإن كل هذه الإجراءات تندرج ضمن المعايير التشغيلية للمرحلة ‏الاقتصادية الجديدة للصين ، كما هو موضح أعلاه. بالنسبة لأسعار النفط ، من ‏المناسب ملاحظة أن النقل ، كمثال رئيسي ، يمثل 54 في المائة فقط من استهلاك ‏الصين للنفط ، مقارنة بـ 72 في المائة في الولايات المتحدة و 68 في المائة في ‏الاتحاد الأوروبي. في عام 2022 ، كانت واردات النفط الصافي والبترول المكرر ‏أقل بنسبة 8٪ من حيث الحجم عن ذروة ما قبل ‏COVID-19‎‏ ، حيث عوضت ‏البنية التحتية والتصنيع الموجه للتصدير جزئيًا انخفاض التنقل وانخفاض بناء ‏الممتلكات. قال جرين: "يجب أن تتغير محركات الطلب هذا العام ، مع ارتفاع ‏السفر والممتلكات أقل سلبية ، بينما تتباطأ البنية التحتية والتصنيع". وأشار إلى أن ‏‏"النتيجة المؤكدة هي زيادة الطلب على النفط - نقدر زيادة بنسبة خمسة إلى ثمانية ‏بالمائة في حجم الواردات الصافية - لكن من غير المرجح أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع ‏أسعار النفط". واختتم حديثه قائلاً: "هذا على وجه الخصوص لأن الصين تشتري ‏بخصم من روسيا".‏‏