انخفضت أسعار البلاديوم خلال تداولات اليوم الجمعة مواصلة خسائرها في ظل ارتفاع الدولار مقابل أغلب العملات الرئيسية وعدم اليقين بشأن الطلب بالإضافة إلى توقعات زيادة المعروض.

وكشفت وكالة رويترز نقلاً عن مصادر مطلعة بأن الولايات المتحدة تضغط وفق خطة سرية على أوكرانيا من أجل القبول باتفاق إطلاق النار وإنهاء الحرب مع روسيا.

ويعني ذلك زيادة المعروض من المعادن الصناعية في الأسواق العالمية بعد تخفيف العقوبات المفروضة على روسيا مع الأخذ في الاعتبار أن موسكو من كبرى مصدري البلاديوم.

هذا، وبحسب موقع Capital.com، ارتفعت أسعار البلاديوم بنحو 26% منذ بداية أكتوبر لتبلغ حوالي 1,500 دولار للأونصة. وقد جاءت هذه القفزة بالتوازي مع مكاسب سوق البلاتين وتخفيف الأوضاع المالية عالميًا.

كما ساهمت الرهانات على خفض أسعار الفائدة الأميركية وضعف الدولار في تعزيز صعود البلاديوم ضمن ما يُعرف بـ«موجة الذهب + السيولة» التي طالت المعادن النفيسة عمومًا.

ويُستخدم البلاديوم بشكل شبه حصري في الصناعات التحفيزية لمحركات البنزين، ما يعني أن شركات السيارات والإلكترونيات الأميركية قد تواجه تقلبات حادة في التكاليف.

وتُظهر التحليلات الفنية لدى Monex وجود مستوى مقاومة بين 1,500 و1,520 دولارًا للأونصة، مع توقعات بأن يبقى الاتجاه العام صاعدًا ولكن مع تداول متقلب خلال الفترة المقبلة.

ويرى محللو CPM Group أن قوة البلاديوم الأخيرة «مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأداء البلاتين»، محذرين في الوقت ذاته من أن ضعف سوق العمل الأميركية واستمرار التضخم قد يشكلان عقبة أمام نمو الطلب.

ورغم الإعلان عن اتفاق تجاري وصف بالهدنة بين واشنطن وبكين، إلا أن التصريحات الصادرة عن مسؤولين أمريكيين تنذر باستمرار المواجهة بين البلدين حيث صرح وزير الخزانة الأمريكي بأن الصين شريك غير موثوق من الناحية التجارية.

كما صرح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بأن إدارته لن تسمح بتصدير رقائق إنفيديا المتطورة إلى الصين أو دول أخرى.

من ناحية أخرى، ارتفع مؤشر الدولار بحلول الساعة 14:43 بتوقيت جرينتش بنسبة 0.1% إلى 100.2 نقطة، وسجل أعلى مستوى عند 100.4 نقطة وأقل مستوى عند 99.9 نقطة.

وعلى صعيد التداولات، انخفضت العقود الآجلة للبلاديوم تسليم ديسمبر كانون الأول في تمام الساعة 14:43 بتوقيت جرينتش بنسبة 0.9% إلى 1374 دولاراً للأوقية.

انخفض سعر البيتكوين لفترة وجيزة إلى 81,871.19 دولار في وقت مبكر من يوم الجمعة قبل أن يستقر عند نحو 82,460 دولارًا، متراجعًا بنحو 10.2% خلال الـ 24 ساعة الماضية.

وبسبب موجة البيع المستمرة منذ نحو شهر، أصبح سعر البيتكوين أقل بنسبة 10% مما كان عليه في بداية العام، بعد أن محا معظم المكاسب التي حققها منذ فوز الرئيس دونالد ترامب بالانتخابات العام الماضي.

وكان البيتكوين قد انزلق لآخر مرة دون مستوى 82 ألف دولار في أبريل — عندما تراجعت إلى 75 ألف دولار — وسط عمليات بيع واسعة في الأسواق أعقبت الإعلان عن الرسوم الجمركية الشاملة التي أعلنها ترامب في فعالية “يوم التحرير”.

وبالاستناد إلى بيانات من "ديريبِت" — منصة الخيارات والعقود الآجلة المملوكة لـ "كوينبِيس" — ذكرت "كوين ديسك" أن المتداولين يستعدون لانخفاض أكبر في سعر العملة.

وانخفض سعر عملة الإيثريوم — ثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية — إلى ما دون 2,740 دولارًا، متراجعة بأكثر من 9.6% خلال 24 ساعة. كما تعرضت العملات المشفرة الرئيسية الأخرى لضغوط هبوطية، حيث تراجعت أسعار الريبل وBNB وSOL بنسب 9.1% و8.4% و10.6% على التوالي خلال اليوم الماضي. أما دوجكوين — أكبر عملة ميم في سوق الكريبتو — فانخفضت بنسبة 10.3% خلال الفترة نفسها.

وبعد بلوغ العملات المشفرة مستويات قياسية جديدة أوائل الشهر الماضي، تكبّد السوق هبوطًا مستمرًا عقب حدث تصفية غير مسبوق في يوم واحد بتاريخ 10 أكتوبر، حيث تمت تصفية 19.37 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية خلال 24 ساعة بعدما أعلن الرئيس ترامب رسومًا إضافية بنسبة 100% على الواردات الصينية — قبل أن يتراجع عنها لاحقًا. كما تأثرت أسعار العملات الرقمية بتقلبات الأسواق الأوسع خلال الأيام الأخيرة، مع تسجيل أكثر من 2.2 مليار دولار في عمليات التصفية خلال 24 ساعة، بحسب "كوين غلاس".

ويبلغ 2.92 تريليون دولار إجمالي القيمة السوقية لجميع العملات المشفرة، وفقًا لبيانات "كوين جيكو". ويمثل ذلك انخفاضًا بنسبة 33% مقارنة بذروة بلغت نحو 4.38 تريليون دولار مطلع أكتوبر. ومنذ بداية هذا الشهر، تراجعت القيمة السوقية لبيتكوين بنحو 25% — وهو أكبر انخفاض شهري منذ انهيار سوق الكريبتو في عام 2022، وفقًا لـ "بلومبرغ".

وتراجعت أسهم شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، التي تُعد مؤشرًا لسعر بيتكوين بسبب حيازاتها الكبيرة من العملة المشفرة، بنسبة 2.44% في تداولات ما قبل افتتاح السوق يوم الجمعة، بعد أن هبطت 11% خلال الأسبوع الماضي و41% خلال الثلاثين يومًا الماضية. وتمتلك الشركة حاليًا 649,870 بيتكوين بمتوسط سعر شراء يبلغ 74,430 دولارًا.

وفي مذكرة صدرت في وقت سابق من الأسبوع، حذّر محللو "جي بي مورغان" من أن شركة Strategy تواجه خطر الاستبعاد من مؤشرات رئيسية مثل ناسداك 100 وMSCI USA. وقد يؤدي شطب الشركة من هذه المؤشرات إلى مزيد من التراجع في سعر سهمها، وربما يضغط على أسعار العملات المشفرة إذا اضطرت الشركة إلى بيع جزء من حيازاتها من البيتكوين.

تراجعت أسعار النفط بأكثر من 2% يوم الجمعة، مواصلةً الانخفاض لثالث جلسة على التوالي، وسط ضغوط تمارسها الولايات المتحدة للتوصل إلى اتفاق سلام بين روسيا وأوكرانيا قد يزيد الإمدادات العالمية، بينما كبحت حالة عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة شهية المخاطرة لدى المستثمرين.

وانخفضت عقود خام برنت الآجلة بمقدار 1.40 دولار أو ما يعادل 2.2% لتصل إلى 61.98 دولار للبرميل بحلول الساعة 10:10 بتوقيت غرينتش. كما تراجع خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بنسبة 2.5% أو 1.48 دولار ليسجل 57.52 دولار.

ويتجه العقدان إلى تسجيل انخفاض أسبوعي بنحو 4%، ما يمحو مكاسب الأسبوع الماضي.

وتحولت معنويات السوق إلى الاتجاه الهبوطي مع دفع واشنطن نحو خطة سلام بين أوكرانيا وروسيا لإنهاء الحرب المستمرة منذ ثلاثة أعوام، في الوقت الذي من المقرر أن تدخل العقوبات المفروضة على شركتي النفط الروسيتين "روسنفت" و"لوك أويل" حيز التنفيذ يوم الجمعة.

وقال الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي إنه سيعمل مع واشنطن على خطة لإنهاء الحرب.

وقال جيم ريد، المدير الإداري في دويتشه بنك: "مع ورود أنباء عن محادثات في الوقت نفسه الذي تُفرض فيه العقوبات الأمريكية على أكبر شركتي نفط روسيتين اليوم، شهدت أسواق النفط بعض الارتياح من المخاطر التي تهدد إمدادات النفط الروسية."  إلا أن التوصل إلى اتفاق سلام قد يكون بعيد المنال.

وقال محللو ANZ في مذكرة للعملاء إن "التوصل إلى اتفاق لا يزال غير مؤكد"، مشيرين إلى أن كييف رفضت مرارًا مطالب موسكو ووصفتها بأنها غير مقبولة.

وأضاف المحللون: "السوق أصبحت أيضًا متشككة في فعالية القيود الجديدة المفروضة على شركتي النفط الروسيتين روسنفت ولوك أويل."

وتملك "لوك أويل" حتى 13 ديسمبر لبيع محفظتها الدولية الضخمة.

كما ضغط ارتفاع الدولار على أسعار النفط، إذ يتجه إلى تسجيل أفضل أسبوع له منذ أكثر من شهر مع توقعات المستثمرين بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لن يخفض أسعار الفائدة الشهر المقبل.

وقال كبير المحللين في OANDA كلفن وونغ إن أداة CME FedWatch تُظهر أن احتمالات خفض الفائدة في ديسمبر انخفضت بشكل كبير إلى 35%، مقارنة بنحو 90% قبل شهر.

بعد أشهر قليلة من صدمة الرسوم الجمركية الأمريكية التي هزّت الدولار، بدأت موجة إقدام المستثمرين الأجانب على التحوّط لحماية استثماراتهم في الولايات المتحدة من تراجع العملة تتباطأ بشكل حاد — وهو ما يُعد تصويتًا بالثقة ساعد الدولار على التعافي من أسوأ موجة هبوط يشهدها منذ سنوات.

وعلى الرغم من أن المحللين يؤكدون أن مستويات التحوّط لا تزال أعلى من معدلاتها التاريخية، إلا أن هذا النشاط تراجع عن المستويات التي سجلها مباشرة بعد “يوم التحرير” في 2 أبريل، عندما أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن رسوم تجارية واسعة النطاق.

في ذلك الوقت، تعرّض المستثمرون الأجانب الذين يحملون أصولًا أمريكية لضربة مزدوجة: هبوط الأسهم والسندات، وتراجع حاد في الدولار. فسارع المستثمرون الأكثر سرعة للتحوّط ضد أي انخفاض إضافي في العملة، وكان متوقعًا أن تتسارع الموجة. لكن ما حدث هو العكس — إذ تباطأت، مما سمح للعملة الأمريكية بالاستقرار.

وقال ديفيد لي، رئيس قسم الصرف الأجنبي والأسواق الناشئة لدى نومورا: “المحادثات التي نجريها الآن مع العملاء تشير إلى أن تدفقات التحوّط هذه أقل احتمالًا أن تأتي بالسرعة التي توقّعناها في مايو.”

وقد ارتفع مؤشر الدولار — الذي يقيس أداء العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية — بنحو 4% منذ نهاية يونيو، حين كان يتكبد خسائر قاربت 11% بعد أسوأ أداء نصف سنوي له منذ أوائل السبعينيات.

وتتوفر بيانات محدودة حول التحوّط، فيعتمد المحللون على أرقام عامة وبيانات يقدمها عدد من البنوك والجهات الحافظة للأصول.

وتُظهر تحليلات بنك BNY — أحد أكبر البنوك الحافظة في العالم — أن عملاءه كانوا في بداية 2025 في مراكز شراء قوية للأصول الأمريكية، ما يعني أنهم لم يتوقعوا مزيدًا من الضعف للدولار ولم يروا حاجة مُلحّة للتحوّط. لكن هذا تغيّر في أبريل، وأصبح التحوّط أعلى من الطبيعي — وإن كان أقل من مستوياته في أواخر 2023 عندما توقّعت الأسواق بدء خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

وقال جيف يو، كبير استراتيجيي الأسواق لدى BNY: “قصة تنويع الدولار هذا العام تُناقش أكثر مما تُطبّق فعليًا.”

وسجلت مؤسسات حفظ أصول أخرى الصورة نفسها.

تحليل “State Street Markets” لبيانات الأصول تحت الحفظ والإدارة أظهر أنه حتى نهاية أكتوبر، بلغ تحوّط مديري الأسهم الأجانب ضد الدولار 24% — بزيادة 4 نقاط مئوية منذ فبراير، لكنه لا يزال أقل بكثير من نسب التحوّط التي تجاوزت 30% سابقًا. كما أشارت المؤسسة إلى تباطؤ هذا النشاط في الأسابيع الأخيرة.

وتختلف الصورة حسب السوق. فمسح أجرته “ناشيونال أستراليا بنك” لصناديق التقاعد الأسترالية في نوفمبر وجد “عدم وجود تغيير كبير في سلوك التحوّط تجاه الأسهم الأمريكية”.

أما بيانات البنك المركزي الدنماركي، فبيّنت أن التحوّط لدى صناديق التقاعد هناك استقر بعد ارتفاعه عقب أبريل.

وقال وليام ديفيز، الرئيس التنفيذي للاستثمار في “كولومبيا تريدنيدل”، إن الشركة سارعت في البداية لحماية حيازاتها من الأسهم الأمريكية من تراجع الدولار، لكنها قامت لاحقًا بتقليص بعض هذه التحوّطات، راهنةً على أن العملة لن تتراجع أكثر.

لا تأثير تسلسلي "كرة الثلج"

تؤدي عمليات التحوّط نفسها إلى تحريك العملات — فإضافة حماية ضد تراجع الدولار لمراكز غير مُتحوّطة تتطلب فعليًا بيع العملة الأمريكية، والعكس صحيح.

ويمكن أن تتضخم هذه التحركات عند اقترانها بتغيّرات أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى دوامة قد تدفع الدولار لمزيد من الهبوط.

وقال بول ماكل، رئيس أبحاث الصرف الأجنبي لدى HSBC: “كان هناك اعتقاد في وقت سابق هذا العام بأن تأثير كرة الثلج سيتطوّر، لكنه في النهاية لم يحدث فعليًا.”

وأضاف: “قد يحدث العام المقبل، لكن هذا ليس السيناريو الأساسي لدينا.”

ومع ذلك، قد يكون سلوك المستثمرين في طور التغيّر. فشركة “بلاك روك” تقدّر أن 38% من التدفقات إلى صناديق الأسهم الأمريكية المدرجة في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا هذا العام ذهبت إلى أدوات مُتحوّطة — مقارنة بـ 2% فقط كانت مُتحوّطة في 2024.

التكلفة، الارتباطات، والتعقيدات

التكلفة عنصر مهم أيضًا، وتتأثر بفروقات أسعار الفائدة، مما يفسّر بعض التردد في التحوّط.
يقدّر فان لو، رئيس استراتيجيات حلول الدخل الثابت والعملات لدى “راسل إنفستمنتس”، أن المستثمرين اليابانيين يدفعون نحو 3.7% سنويًا للتحوّط ضد ضعف الدولار — وهي تكلفة كبيرة.

فإذا ظل الدولار/ين مستقرًا طوال العام، سيخسر المستثمر المتحوّط 3.7% مقارنة بنظيره غير المتحوّط.

أما المستثمرون المموّلون باليورو، فتبلغ تكلفة التحوّط لديهم حوالي 2%.

وقال لو: “قاعدتي الأساسية للمستثمرين الأوروبيين هي: إذا كانت التكلفة حول 1% لا يبالون كثيرًا، لكن إذا وصلت إلى 2% تصبح عاملًا مؤثرًا.”

وتلعب الارتباطات بين الأصول دورًا محوريًا. فالدولار عادة يقوى عندما تنخفض الأسهم، ما يمنح المستثمرين الأجانب حماية طبيعية.

لكن هذا لم يحدث في أبريل، مما ساهم في موجة التحوّط. بينما ظل الدولار مستقرًا هذا الشهر رغم هبوط الأسهم مرة أخرى.

تغيير استراتيجيات التحوّط قد يكون معقدًا أيضًا للعديد من المستثمرين الذين يستهدفون التفوق على مؤشرات مرجعية غير متحوّطة.

وتوصي “فيديليتي إنترناشونال” بأن يقوم المستثمرون الأوروبيون برفع تحوّطهم إلى 50% من تعرضهم للدولار تدريجيًا، لكن سلمان أحمد، رئيس وحدة الاقتصاد الكلّي وتخصيص الأصول الاستراتيجي، يقول إن هذه العملية “معقدة للغاية” وقد تتطلب تغييرات في الحوكمة والمؤشرات المرجعية.

وإذا تحرّكت أسعار الفائدة ضد الدولار وبدأ في التراجع من جديد، وأصبحت التحوّطات أرخص، فقد يزداد الضغط لتغيير السياسات.

وقال ديفيد لي من نومورا: “لا يزال هناك الكثير من الإمكانيات لتحوّط الاستثمارات المقومة بالدولار… لكن ما إذا كان ذلك سيحدث وبأي سرعة — هذا سؤال مفتوح.” “وهذا ما يحاول سوق الصرف الأجنبي فهمه الآن.”