هل قيمة سهم شركة الطاقة المفضلة لدى وارن بافيت مبالغ فيها؟

على مدى السنوات القليلة الماضية ، أصبحت شركة أوكسدنتال بتروليوم، عملاق ‏الصخر الزيتي في الحوض البرمي، محببًا للمستثمرين المليارديرات. في عام ‏‏2019 ، اشترى المستثمر الناشط الشهير كارل إيكان حصة 2.5٪ في أسهم ‏أوكسدنتال قبل أن يتضاعف بعد ذلك بعام من خلال رفع حصته إلى ما يقرب من ‏‏10٪ حيث كافح للسيطرة على منتج النفط. كان إيكان يقوم بحملة للإطاحة بالرئيس ‏التنفيذي لشركة فيكي هولوب ، حيث كانت شركة أوكسيدنتال هي المزايدة على ‏شركة شيفرون كورب (رمزها في بورصة نيويورك: ‏CVX‏) في مايو/أيار 2019 ‏لشراء أناداركو بتروليوم بتمويل قدره 10 مليارات دولار من وارن بافيت.‏

لسوء الحظ، في خضم انهيار أسعار النفط لعام 2020 ، انهارت أسهم أوكسدنتال ‏بشكل مذهل بعد أن خفضت الشركة توزيعات أرباحها من 0.79 دولار / سهم إلى ‏‏0.11 دولار فقط. بدأ إيكان بيع حصته في أوكسدنتال قبل تفريغ الشريحة الأخيرة ‏في مارس/آذار 2022.‏

ولكن لم يمض وقت طويل قبل أن يسقط أوكسدنتال عبر شعيرات وارن بافيت ‏المتقاطعة. بدأ بافيت في شراء كميات كبيرة من شيفرون في الوقت الذي غزت فيه ‏روسيا أوكرانيا ، وكان يعمل باستمرار على بناء حصته بشراء المزيد من سهم ‏الشركة.‏

على الرغم من أن بافيت قد اشترى أسهمًا أخرى للنفط والغاز في السنوات الأخيرة ‏، إلا أن حصته البالغة 23.6 ٪ في أوكسدنتال هي ، إلى حد بعيد ، أكبر حصته في ‏شركة للنفط والغاز ، حيث أصبحت أوكسدنتال الآن أكبر 10 أسهم في شركة ‏Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A‎‏). شركة آبل (‏NASDAQ: AAPL‏) ‏هي أكبر شركة تمتلكها الشركة ، وتمثل حوالي 40٪ من محفظة بركشاير ‏‏(باستثناء النقد).‏

هذا تغيير مثير للغاية في روح الاستثمار لدى بافيت بالنظر إلى أنه قبل خمس ‏سنوات فقط لم يكن يمتلك أي مخزون من النفط والغاز. إذًا ، ما هو حب بافيت ‏المفاجئ لقطاع الطاقة ، ‏OXY‏ على وجه الخصوص؟

تفضيل سهم شركة الطاقة

لعقود من الزمان ، حافظ وارن بافيت على نهج متحفظ للغاية في الاستثمار ، ‏مفضلاً أسهم التجزئة والمصارف مع إعطاء مساحة واسعة للقطاعات الأكثر تقلباً ‏مثل التكنولوجيا والطاقة. في الواقع ، كانت البنوك الأمريكية الكبرى هي الاستثمار ‏المفضل لوارن بافيت لأنها جزء من البنية التحتية للبلاد ، وهي دولة يراهن عليها ‏باستمرار.‏

في الآونة الأخيرة في أواخر عام 2019 ، كان لدى بيركشاير حصص كبيرة في ‏أربعة من أكبر خمسة بنوك أمريكية ، مع بقاء ‏Wells Fargo (NYSE: WFC‏) ‏أكبر سهم لدى محفظة بافيت لمدة ثلاث سنوات متتالية حتى عام 2017.‏

لكن يبدو أن بافيت قد غير صيغته الاستثمارية بشكل كبير خلال العامين الماضيين ‏، حيث حصل على حصص جديدة بمليارات الدولارات في شركات الطاقة ‏والكمبيوتر بينما تجنب القطاع المصرفي.‏
بعد ظهور جائحة الفيروس التاجي في أوائل عام 2020 ، قام بافيت ببيع حصته ‏في ويلز فارجو وجي بي مورغان وجولدمان ساكيس بسعر رخيص ، على الرغم ‏من أن العديد من الأسهم في هذا القطاع أصبحت أرخص بكثير من امتلاكها. ‏‎

قال بافيت للمستثمرين في اجتماع المساهمين العام الماضي: "أحب البنوك بشكل ‏عام ، لم تعجبني النسبة التي رأيناها مقارنة بالمخاطر المحتملة إذا حصلنا على ‏النتائج السيئة التي لم نحصل عليها حتى الآن".‏

بدلاً من ذلك ، اشترى بافيت مؤخرًا حصصًا ضخمة في أوكسدنتال و شيفرون.‏

لا يُشار إلى وارن بافيت باعتزاز باسم أوراكل أوماها دون سبب وجيه، بعد أن ‏نجح في التغلب على السوق مرارًا وتكرارًا على مر العقود. في الواقع ، تفوقت ‏بركشاير هاثاواي التي يديرها بافيت على مؤشر ‏S&P 500‎‏ بنسبة 9.9٪ سنويًا من ‏عام 1965 حتى عام 2022 ، مما أدى إلى تحقيق عائد مذهل قدره 3787464٪ ‏مقابل. 24.708٪ العائد الإجمالي للسوق.‏

بالنظر إلى أن إحدى العبارات الشهيرة لبافيت هي "المخاطرة تأتي من عدم معرفة ‏ما تفعله" ، يمكن للمرء أن يفترض فقط أن المستثمر الأسطوري يعرف بالضبط ما ‏يفعله عن طريق شراء حصص كبيرة في شركات النفط والغاز. وعلى عكس إيكان ‏، قال بافيت مرارًا وتكرارًا أن فترة الاحتفاظ المفضلة لديه هي "إلى الأبد" ، مما ‏يعني أنه سيبقى فيها لفترة طويلة.‏

هناك العديد من الأسباب المحتملة التي تجعل بافيت يحب أوكسدنتال وقطاع الطاقة ‏بشكل عام.‏

أولاً ، أوكسدنتال سهم رخيص. السهم لديه نسبة ‏PE‏ من 7.0 ، أقل بكثير من ‏متوسط ‏S&P 500 PE‏ نسبة 22.2. في الواقع ، تعتبر مخزونات النفط والغاز من ‏الأرخص في هذا المجال.‏

في العام الماضي ، انقلب قطاع الطاقة على تراجعه وتمكن من تصدر جميع ‏القطاعات حيث أدت أزمة الطاقة العالمية التي تفاقمت بسبب الحرب الروسية في ‏أوكرانيا إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط. كان القطاع أكثر هدوءًا في العام الحالي ‏مع تدفق المستثمرين مرة أخرى على شركات التكنولوجيا الكبرى وأشباه ‏الموصلات. لكن النتيجة المفاجئة هي أن مخزونات الطاقة لا تزال رخيصة ، سواء ‏بالمعايير المطلقة أو التاريخية.‏

في الواقع ، يعد قطاع الطاقة هو الأرخص من بين جميع قطاعات السوق الأمريكية ‏البالغ عددها 11 ، حيث تبلغ نسبة ‏PE‏ الحالية 6.7. وبالمقارنة ، فإن أرخص ‏قطاع تالي هو قطاع المواد الأساسية مع تقييم ‏PE 10.6‎‏ بينما القطاع المالي هو ‏ثالث أرخص قطاع بقيمة ‏PE 14.1‎‏.‏

قام روزنبرغ بتحليل نسب البولي إيثيلين حسب مخزون الطاقة من خلال النظر في ‏البيانات التاريخية منذ عام 1990 ووجد أن القطاع ، في المتوسط ، يصنف في ‏المرتبة المئوية السابعة والعشرين فقط تاريخيًا. في المقابل ، يقع ‏S&P 500‎‏ في ‏النسبة المئوية 71 على الرغم من عمليات البيع الكبيرة في العام الماضي. ظلت ‏مخزونات النفط والغاز غير مفضلة لفترة طويلة لدرجة أن القطاع كان سيضطر ‏إلى رفع أرقام العام الماضي لعدة سنوات أخرى لمجرد اللحاق ببقية تقييم السوق.‏

السبب الثاني هو أن أرباح شركة أوكسيدنتال بتروليوم تبدو آمنة وملتزمة بإعادة ‏الأموال الزائدة إلى المساهمين. حسنًا ، نحن نعترف بأن أوكسدنتال بالكاد تمثل ‏أرستقراطيًا في توزيع الأرباح بعد هذا التخفيض الضخم في الأرباح لعام 2020. ‏على الرغم من أن العائد الحالي للشركة البالغ 1.2٪ لا يمكن الكتابة عنه ، إلا أن ‏توزيعات الأرباح مستدامة للغاية مع وجود مجال كبير للنمو منذ ذلك الحين نسبة ‏الدفع هي 6.5٪ فقط مقارنة بمتوسط القطاع عند 24.1٪. أكدت هولوب ، في ‏أحدث مكالمة لها بشأن الأرباح ، للمستثمرين أن الشركة ستوزع أي فائض نقدي ‏من ارتفاع أسعار النفط على المساهمين بدلاً من إضافة خطط الإنفاق الرأسمالي.‏

وقال هولوب للمستثمرين في مؤتمر عبر الهاتف بعد الأرباح للشركة: "نعتزم ‏الاستمرار في تخصيص التدفق النقدي الحر الفائض لإعادة شراء الأسهم".‏

السبب الأخير هو أن شركة أوكسيدنتال بتروليوم شركة مربحة للغاية. طورت ‏أوكسدنتال تقنيات حفر عالية الكفاءة وتمتلك بعضًا من أكثر الحقول إنتاجية في ‏حوض بيرميان. في أحدث مكالمة للأرباح ، كشفت الرئيس التنفيذي لشركة فيكي ‏هولوب أن الشركة زادت من إنتاجية الآبار لمدة سبع سنوات متتالية ، مع عودة ‏‏2022 بئراً من النفط المكافئ بنسبة 205٪ أكثر مما كانت عليه قبل سبع سنوات. ‏أوكسدنتال قادرة على الضغط أكثر من آبارها الحالية دون الحاجة إلى إنفاق الكثير ‏، وبالتالي هوامشها المرتفعة.‏

سجلت أوكسدنتال درجات عالية في العديد من مقاييس الربحية ، مع درجة ربحية ‏إجمالية تبلغ ‏A‏ +.‏

لذا ، ها أنت ذا. يبدو أن وارن بافيت قد قام بواجبه المنزلي منذ أن بدت شركة ‏أوكسيدنتال بتروليوم وكأنها حيازة جيدة على المدى الطويل.‏