خيّم احتمال الاضطرابات الناجمة عن الذكاء الاصطناعي على الاقتصاد لسنوات، لكن التطورات التي شهدتها أدوات البرمجيات هذا الأسبوع فجّرت موجة بيع في وول ستريت.

وقد اجتاحت عمليات بيع حادة أسهم شركات البرمجيات خلال الأسبوع، بعدما أدرك المستثمرون أن التهديد المتمثل في إزاحة الذكاء الاصطناعي لنماذج أعمال قائمة قد أصبح واقعًا حاضرًا.

ورغم أن احتمال الاضطراب الذي قد يسببه الذكاء الاصطناعي ظل قائمًا لسنوات، فإن مجموعة جديدة من الأدوات التي أطلقتها هذا الأسبوع شركة ناشئة في سان فرانسيسكو فرضت مواجهة مفاجئة مع هذا الواقع في وول ستريت.

وكانت شركات البرمجيات الأكثر عرضة لمخاطر هذه الأدوات الجديدة هي الأشد تضررًا، إلى جانب صناديق الاستثمار التي تُقرض هذه الشركات. كما ساهمت موجة البيع في الضغط على السوق الأوسع؛ إذ تحوّل مؤشر S&P 500 إلى المنطقة السلبية منذ بداية العام يوم الخميس بعد تراجعه في ستة من آخر سبعة أيام، قبل أن يرتد في اليوم التالي صعودًا بنسبة 1.5%.

وخلال السنوات الأخيرة، مثّل الذكاء الاصطناعي وقودًا صاروخيًا للأسهم، دافعًا الأسعار إلى مستويات قياسية. لكن منذ أكتوبر، بدأت موجة الحماس هذه في التلاشي مع تزايد استيعاب الأسواق لبعض حقائق هذه التكنولوجيا التحويلية.

فلم يعد المستثمرون قلقين فقط من أن يجعل الذكاء الاصطناعي بعض الشركات غير ذات جدوى، بل بدأوا أيضًا يتساءلون عن تزايد المبالغ التي تنفقها الشركات عليه. وقد زادت هذه المخاوف يوم الخميس بعدما كشفت أمازون عن خطط لإنفاق 200 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي واستثمارات كبرى أخرى هذا العام، متجاوزة توقعات المحللين بنحو 50 مليار دولار؛ ما دفع سهمها للهبوط بأكثر من 7% يوم الجمعة.

وفي السياق نفسه، أعلنت ألفابت، الشركة الأم لغوغل، هذا الأسبوع أنها قد تنفق ما يصل إلى 185 مليار دولار هذا العام، فيما قالت ميتا الأسبوع الماضي إن نفقاتها الرأسمالية — المدفوعة بدرجة كبيرة بدعم الذكاء الاصطناعي — قد تبلغ 135 مليار دولار.

وفي قطاع البرمجيات، كان المحفّز المباشر لموجة البيع هذا الأسبوع هو إعلان شركة أنثروبيك، ومقرها سان فرانسيسكو، يوم الثلاثاء عن أدوات برمجية إضافية مجانية تتيح للشركات أتمتة وظائف مثل دعم العملاء والخدمات القانونية.

ولأن هذه الأدوات طُوّرت بصيغة «المصدر المفتوح»، يمكن لأي شركة تنزيلها دون مقابل، ما يهدد بإحلالها محل الأدوات التي تبيعها شركات أخرى حاليًا للمؤسسات.

ومن المجالات الأخرى المعرضة لمخاطر الذكاء الاصطناعي قطاع «البرمجيات كخدمة» أو SaaS، وهو نموذج يقدّم البرامج باشتراك عبر الإنترنت بدلًا من شرائها وتثبيتها محليًا. وتمتلك نماذج البرمجيات المجانية الجديدة المدعومة بالذكاء الاصطناعي القدرة على استبدال ليس فقط نموذج أعمال SaaS، بل أيضًا جزءًا كبيرًا من القوى العاملة التي تقوم عليه.

وقال سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، في مقابلة مع برنامج البث التقني «TBPN» بعد ظهر الخميس: «شهدنا عددًا من موجات البيع الكبيرة في أسهم SaaS خلال السنوات القليلة الماضية مع طرح هذه النماذج البرمجية… وأتوقع المزيد».

وأطلق محللون على موجة البيع الواسعة اسم «SaaSpocalypse».

وتراجعت أسهم شركات مثل LegalZoom وLexisNexis وThomson Reuters — التي تقدم خدمات وأبحاثًا قانونية — بما يصل إلى 20% خلال الأسبوع الماضي، مع تعافٍ متفاوت في الأيام الأخيرة.

كما هبط سهم Salesforce، المتخصصة في برمجيات إدارة علاقات العملاء ونماذج SaaS، بنسبة 25% خلال الشهر الماضي.

ولم تسلم حتى الشركات المرتبطة بالقطاع الإبداعي؛ إذ تراجعت أسهم Adobe وFigma — المطورتين لأدوات التصميم — بنسبة 9% و17% على التوالي خلال الأسبوع، مدفوعة بمخاوف من أن العديد من أدوات التصميم الأساسية التي تقدمانها قد تُؤتمت مستقبلًا.

ولا يقتصر تأثير حمى الذكاء الاصطناعي على صناعة البرمجيات. فقد أدت طفرة الإنفاق إلى طلب هائل على شرائح الذاكرة العشوائية (RAM) اللازمة لتشغيل عتاد الذكاء الاصطناعي.

وأعلنت شركة Qualcomm يوم الأربعاء — المصنعة للمعالجات الدقيقة للهواتف والحواسيب — أنها تواجه حالة عدم يقين بشأن حجم الطلب على رقائقها خلال العامين المقبلين، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الارتفاع الحاد في تكلفة الذاكرة قد يضعف طلب المستهلكين على الأجهزة الجديدة. وقد تراجعت أسهم كوالكوم بنحو 20% هذا العام.

كما كانت شركات البرمجيات هدفًا مفضلًا لمُقرضي الائتمان الخاص، نظرًا لأن نموذج الاشتراكات يوفر تدفقات دخل مستقرة تدعم تحمّل الديون.

ورغم أن صفقات الائتمان الخاص غير مُعلنة، فإن القروض التي تحتفظ بها شركات تطوير الأعمال (BDCs) تُعد مؤشرًا على القطاع. ووفقًا لمحللي باركليز، فإن نحو نصف ديون البرمجيات لدى هذه الشركات — بما يعادل 45 مليار دولار — يستحق بعد عام 2030، ما يثير مخاوف بشأن طول أمد السداد، إذ كلما طال الأجل زادت مخاطر التعثر — أو احتمال إزاحة هذه الشركات بفعل الذكاء الاصطناعي.

وتراجع صندوق متداول تديره VanEck ويضم حيازات في كبرى شركات BDC بنحو 5% هذا العام، وأكثر من 20% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية.

وحتى مع إعلان شركتي Ares Management وBlue Owl Capital — من أكبر شركات الائتمان الخاص — نتائج حظيت بإشادة واسعة من محللي وول ستريت هذا الأسبوع، لم تتمكنا من الإفلات من مخاوف المستثمرين المرتبطة باضطرابات الذكاء الاصطناعي. فقد تراجع سهم Ares بأكثر من 20% هذا العام، بينما هبط سهم Blue Owl بأكثر من 16%.

وخلال اتصال مع المحللين يوم الخميس، نفى مارك ليبشولتز، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة Blue Owl، بشدة أن يشكل الذكاء الاصطناعي تهديدًا لنشاط الإقراض لدى شركته، قائلًا: «ليست لدينا إشارات حمراء، وفي الواقع ليست لدينا إشارات صفراء… لدينا في الغالب إشارات خضراء».

من جانبه، أرجع المدير المالي للشركة آلان كيرشينباوم التحديات التي تواجهها إلى «رياح معاكسة في الائتمان الخاص، والذكاء الاصطناعي، والبرمجيات»، إضافة إلى مستثمرين يسعون لاسترداد جزء من أموالهم.

ولم يجد المحللون الكثير مما يدعو للقلق في نتائج الشركة. وكتب غلين شور، المحلل لدى Evercore ISI، في مذكرة صباح الخميس: «لو أزلت اسم الشركة من أعلى البيان واطلعت على التفاصيل، لاعتقدت أنه ربع قوي للغاية».

كما تراجعت عملة بيتكوين — التي يهيمن عليها مستثمرو التجزئة وتميل للتحرك مع بعض تداولات الأسهم الشعبية — إلى نحو 60 ألف دولار، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2024، قبل أن ترتد صعودًا باتجاه 70 ألف دولار.

وخلال جلسة استماع في الكونغرس يوم الأربعاء، قال وزير الخزانة سكوت بيسنت إن الحكومة لا تملك صلاحية إجبار البنوك على شراء بيتكوين لوقف تراجع الأسعار.

ومع خفض المستثمرين انكشافهم على الرهانات الأكثر مضاربة مثل بيتكوين وأسهم الذكاء الاصطناعي، يتجهون نحو قطاعات تقليدية كانت مهملة سابقًا ويُنظر إليها على أنها أكثر قدرة على الصمود خلال فترات التقلب.

فمنذ بداية العام، حققت أسهم الطاقة والسلع الاستهلاكية الأساسية وقطاع المواد مكاسب تجاوزت 10%، في حين ظل قطاع التكنولوجيا متعثرًا.

وقال أنجيلو كوركافاس، الاستراتيجي لدى شركة إدارة الأصول إدوارد جونز: «بعد سنوات من قيادة التكنولوجيا للسوق، يتغير ميزان القوى مع تحوّل المستثمرين نحو قطاعات الاقتصاد التقليدي».

ارتفع الدولار الكندي مقابل نظيره الأميركي يوم الجمعة، مدعومًا بانتعاش أسواق الأسهم، في وقت قيّم فيه المستثمرون بيانات توظيف محلية متباينة.

وتم تداول العملة الكندية — المعروفة باسم «اللوني» — على ارتفاع بنسبة 0.5% عند مستوى 1.3645 دولار كندي لكل دولار أميركي، أو ما يعادل 73.29 سنتًا أميركيًا، وذلك بعد أن لامست أدنى مستوى لها في عشرة أيام عند 1.3724. وعلى أساس أسبوعي، تراجعت العملة بنسبة 0.2%.

وأظهرت البيانات أن كندا فقدت على نحو غير متوقع 24,800 وظيفة في يناير، غير أن جميع الوظائف المفقودة كانت بدوام جزئي، في حين تراجع معدل البطالة إلى أدنى مستوى في 16 شهرًا عند 6.5%، مع انخفاض عدد الباحثين عن عمل.

وقال أمو ساهوتا، المدير لدى شركة Klarity FX في سان فرانسيسكو، إن زيادة الوظائف بدوام كامل تُعد إشارة إيجابية للاقتصاد، مضيفًا أن العملة ربما استفادت أيضًا من تعافي أسواق الأسهم ومن إحجام بنك كندا عن المضي قدمًا في خفض أسعار الفائدة.

وكان محافظ بنك كندا تيف ماكلم قد قلّل يوم الخميس من احتمالات إجراء تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة، مشيرًا إلى أن خفض الفائدة في وقت يعاني فيه الاقتصاد من الضعف قد يُشعل التضخم إذا كان هذا الضعف ناتجًا عن تراجع في القدرة الإنتاجية، وليس عن تباطؤ دوري في الطلب.

وعلى صعيد الأسواق العالمية، ارتدت «وول ستريت» صعودًا بعد موجة بيع في أسهم التكنولوجيا في وقت سابق من الأسبوع، فيما تخلّى مؤشر الدولار الأميركي عن جزء من مكاسبه الأخيرة التي حققها بصفته ملاذًا آمنًا.

وارتفعت أسعار النفط — أحد أهم صادرات كندا — بنسبة 1.6% لتصل إلى 64.32 دولارًا للبرميل، وسط مخاوف من صراع جديد في الشرق الأوسط قد يعطل الإمدادات.

كما ارتفعت عوائد السندات الكندية عبر مختلف الآجال، متتبعة تحركات سندات الخزانة الأميركية. وصعد العائد على السندات لأجل عشر سنوات بمقدار نقطة أساس واحدة إلى 3.414%، ليتداول قرب منتصف نطاقه المسجّل منذ أوائل ديسمبر.

تراجعت أسهم شركة Amazon.com بنسبة 9% يوم الجمعة، بعدما كشفت الشركة عن خطة إنفاق رأسمالي سنوية تبلغ 200 مليار دولار، ما أثار قلق المستثمرين بشأن حجم إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى على الذكاء الاصطناعي.

وكانت أمازون قد انضمت يوم الخميس إلى منافسيها في توقع زيادات حادة في النفقات خلال العام الجاري، في وقت تستهدف فيه عمالقة التكنولوجيا الأميركية ضخ أكثر من 630 مليار دولار في مراكز البيانات والرقائق الإلكترونية المخصّصة للذكاء الاصطناعي التي تشغّلها، وهو مستوى استثمار غير مسبوق.

وكان المستثمرون يتوقعون تصاعد وتيرة الإنفاق بعد أن راهنت الشركات مستقبلها على هذه التكنولوجيا، إلا أن بعض المحللين قالوا إن حجم الزيادات فاجأ السوق وأثار تساؤلات حول ما إذا كانت العوائد قادرة على مواكبة هذا الإنفاق.

وقال محللو شركة موفيت ناثانسون: «في حين أن ارتفاع كثافة رأس المال ليس مفاجئًا من حيث الاتجاه، فإن حجم الإنفاق أكبر ماديًا مما كانت تتوقعه تقديرات السوق»، في إشارة إلى توقعات أمازون بزيادة إنفاقها بنسبة 50%.

وقد أعاد هذا الارتفاع في الإنفاق إلى الأذهان مقارنات مع طفرة شركات الإنترنت في أوائل الألفية، والتي ساهمت في بناء الإنترنت الحديث لكنها حققت عوائد متواضعة فقط للعديد من الشركات التي موّلت البنية التحتية الأساسية آنذاك.

وجاءت توقعات أمازون أيضًا وسط تقلبات أوسع مرتبطة بتوقعات الذكاء الاصطناعي. فقد تراجعت أسهم مايكروسوفت وألفابت — أكبر منافسي أمازون في الحوسبة السحابية — عقب إعلان نتائجهما، وذلك رغم أن تقنيات جديدة طوّرتها شركات ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي ومدعومة من هذه الشركات تسببت في موجة بيع حادة لأسهم البرمجيات، وأجّجت الجدل حول تهديد وجودي محتمل للقطاع.

وفقد مؤشر S&P 500 لقطاع البرمجيات والخدمات نحو تريليون دولار من قيمته السوقية منذ 28 يناير.

وقال روس مولد، مدير الاستثمار في شركة AJ Bell، إن التراجعات تعكس تحوّلًا بعيدًا عن الأسهم «التي يصعب تحقيق مفاجآت إيجابية فيها، ويصبح من الأسهل أن تُخيّب الآمال أكثر مما يعتقد كثيرون».

وأضاف أن شركات الحوسبة السحابية العملاقة — أو ما يُعرف بـ«الهايبرسكيلرز» — تنتقل الآن من نموذج أعمال خفيف الأصول إلى نموذج أكثر كثافة في رأس المال، حيث يفوق نمو الإنفاق الرأسمالي بكثير نمو الإيرادات.

وكانت أمازون في طريقها لفقدان نحو 200 مليار دولار من قيمتها السوقية إذا استمرت الخسائر. ويتم تداول سهمها عند مضاعف ربحية يبلغ 27.01 مرة، مقارنة مع 21.62 مرة لمايكروسوفت و28.36 مرة لألفابت.

قيادات التكنولوجيا واثقة من جدوى الإنفاق

ورغم الشكوك، لا يزال الرؤساء التنفيذيون لشركات التكنولوجيا الكبرى غير متأثرين بالمخاوف المرتبطة بالإنفاق، مؤكدين أن عوائد الذكاء الاصطناعي ستفوق بكثير ما يرونه تكلفة للمنافسة في سباق عالي المخاطر.

وردّد الرئيس التنفيذي لأمازون آندي جاسي هذا الطرح خلال مؤتمر إعلان النتائج، مدافعًا عن نمو إيرادات وحدة Amazon Web Services بنسبة 24%، وهو نمو أبطأ من منافسيها، إذ سجّلت Google Cloud نموًا بنسبة 48% وMicrosoft Azure بنسبة 39%.

وقال جاسي للمحللين: «للتذكير، فإن AWS نشاط أكبر بكثير من منافسيه، والحفاظ على هذا المستوى من النمو انطلاقًا من قاعدة أعمال بهذا الحجم يُعد أمرًا مختلفًا».

وأيّد بعض المحللين هذا الطرح، لكنهم أشاروا إلى أن حجم الإنفاق لا يترك مجالًا للأخطاء.

وقال محللو موفيت ناثانسون: «لا نعتقد أنهم كانوا سينفقون 200 مليار دولار في السنة المالية 2026 لولا وجود إشارات طلب مناسبة، لكن هامش الخطأ يتقلص».

بعد ثلاث جلسات متوالية من الخسائر، ارتدت مؤشرات الأسهم الأمريكية بشكل قوي خلال تداولات اليوم الجمعة مع عودة الطلب على القطاع التكنولوجي.

وتلقت وول ستريت دعماً من انتعاش أسهم الشركات الصناعية، مثل سهم "كاتربيلر" الذي صعد بنسبة 5.47% إلى 715.41 دولار، وأسهم المؤسسات المالية، مثل "جولدمان ساكس" الذي ارتفع 3.35% إلى 920.25 دولار.

وكانت سوق الأسهم الأمريكية قد تعرضت لضغوط بفعل مبيعات واسعة على أسهم القطاع التكنولوجي وخاصة شركات البرمجيات بفعل مخاوف زيادة الإنفاق من شركات الذكاء الاصطناعي.

وعلى صعيد التداولات، قفز مؤشر داو جونز الصناعي بحلول الساعة 16:37 بتوقيت جرينتش بنسبة 1.9% (ما يعادل 913 نقطة) إلى 49822 نقطة، وصعد مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقاً بنسبة 1.5% (ما يعادل 101 نقطة) إلى 6900 نقطة، في حين ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.6% (ما يعادل 367 نقطة) إلى 22908 نقاط.