لماذا يجب على المستثمرين تركيز أنظارهم نحو بنك اليابان في عام 2024؟

يعد التغيير الذي طال انتظاره في إطار السياسة النقدية لليابان أحد الأشياء التي ‏سيوليها المستثمرون اهتمامًا وثيقًا في عام 2024.‏

ولعقود من الزمان، اتبعت اليابان سياسة نقدية مفرطة التساهل في محاولة فاشلة في ‏أغلبها لتحفيز اقتصادها الراكد. لقد ظلت أسعار الفائدة في اليابان أقل من الصفر ‏منذ عام 2016 ولم تتجاوز 1% خلال هذه الألفية.‏

كما تم اختبار أشكال أخرى من التجارب النقدية. تم تطبيق التحكم في منحنى ‏العائد، حيث يتدخل البنك المركزي في سوق السندات في محاولة لاستهداف مستوى ‏معين من أسعار الفائدة، في عام 2016 بعد سنوات من التيسير الكمي المكثف.‏

ويمتلك بنك اليابان الآن 70% من إجمالي السندات الحكومية اليابانية المستحقة ‏لأجل خمس سنوات، وأكثر من 80% من السندات الحكومية اليابانية المستحقة ‏لأجل عشر سنوات، وفقاً لصندوق النقد الدولي.‏

ومع ذلك، فإن المستثمرين على يقين متزايد من أن التغيير سيأتي عاجلاً وليس ‏آجلاً
وقد ارتفع معدل التضخم، الذي لم يكن موجودا في اليابان طيلة معظم الأعوام ‏الثلاثين الماضية، إلى 3.3 في المائة. ومن المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي ‏لمؤشر أسعار المستهلكين ببطء بينما ترتفع توقعات التضخم أيضًا بشكل معتدل

وفي اجتماعه الأخير لهذا العام، أكد البنك المركزي أن أسعار الفائدة ستبقى في ‏المنطقة السلبية، لكن محافظ البنك قال إن الاقتصاد "يتحرك بثبات نحو تحقيق ‏تضخم مستقر بنسبة 2%".‏

وعلى الرغم من عدم حدوث أي تغيير حتى الآن، إلا أن العديد من المتداولين ‏يتوقعون أن يتجرأ بنك اليابان على تغيير مساره بعد الجولة الأخيرة من مفاوضات ‏الأجور السنوية لشونتو، والتي ستعقد في ربيع العام المقبل. ويأمل صناع السياسة ‏أن يُظهر هذا المزيد من التضخم المدفوع محليًا.‏

وقال نيل ويلسون من فاينالتو: "إن هذه المفاوضات في الربيع تعتبر أساسية لتحقيق ‏التضخم المستدام - فهم لا يريدون البقاء في الانكماش على المدى الطويل".‏

ولكن بعد سنوات عديدة من السياسات المتساهلة، فإن التغييرات في النظام النقدي ‏تهدد بحدوث اضطرابات مالية كبرى.‏

ويكمن الخطر الداخلي في أن صناديق الاستثمار اليابانية تواجه موقفاً لا يختلف ‏عن أزمة الاستثمار في القروض الاستثمارية في الخريف الماضي.‏

إذا تخلى بنك اليابان عن السيطرة على منحنى العائد، فمن المرجح أن ترتفع ‏العائدات وستنخفض أسعار السندات. عوائد السندات وأسعارها تتحرك عكسيا.‏

ويؤدي انخفاض أسعار السندات إلى تعريض المستثمرين لخطر الإفلاس، مما ‏يجبرهم في بعض الحالات على التخلص من أصولهم في محاولة لدعم مراكزهم. ‏ولكن هذا لا يؤدي إلا إلى انخفاض أسعار السندات، وبدء حلقة مفرغة

ويرى مارسيل ثيليانت، رئيس قسم آسيا والمحيط الهادئ في شركة كابيتال ‏إيكونوميكس، أن هذا لا يشكل خطراً كبيراً بالنسبة لصناديق التقاعد اليابانية لأنها ‏لا تحتفظ إلا بنحو خمسة في المائة من السندات الحكومية المستحقة.‏

ومع ذلك، حذر ثيليانت من أن شركات التأمين تمثل "خط صدع أكبر". وتحتفظ ‏شركات التأمين بحوالي 20% من الديون الحكومية المستحقة، مما يعرضها لخطر ‏الإفلاس إذا انخفضت الأسعار بشكل حاد. كما تحتفظ شركات التأمين أيضًا بعدد ‏أقل من الأصول السائلة، مما يعني أنها أكثر عرضة لخطر البيع بأسعار بخسة.‏

ورغم أن المخاطر المحلية حقيقية، إلا أن المستثمرين العالميين يشعرون بالقلق ‏أيضاً بشأن التأثيرات غير المباشرة المحتملة.‏

وقد حفزت العائدات المنخفضة المعروضة في اليابان المستثمرين على التوجه إلى ‏الأسواق الدولية. تشير تقديرات صندوق النقد الدولي إلى أن محفظة الأصول ‏الاستثمارية اليابانية في الخارج وصلت إلى 5 تريليون دولار في الربع الرابع من ‏عام 2020 - وهو ضعف مستواها قبل الأزمة المالية العالمية.‏

وقد تغذي ذلك قدرة المستثمرين على الاقتراض بتكاليف زهيدة في اليابان، حيث ‏أسعار الفائدة سلبية، واستثمار رأس المال هذا في الأسواق العالمية.‏

وقال جوردون شانون، مدير المحفظة في شركة ‏Twenty Four Asset ‎Management‏: "كان الاقتراض الرخيص بالين والاستثمار في الأصول ‏الأجنبية بمثابة أموال سهلة بالنسبة للمشاركين".‏

وتابع: "ولكن حتى مجرد توقع وجود بنك اليابان أقل قابلية للتنبؤ به سيخرج بعض ‏المشاركين من تجارة المناقلة، مما يقلل مرة أخرى من الطلب على الأصول ‏الأجنبية".‏

وإذا بدأت أسعار الفائدة في الارتفاع في اليابان، فمن المرجح أن يتراجع ‏المستثمرون المحليون إلى حد ما عن حضورهم الدولي، مما قد يكون له تأثير كبير ‏على الاستقرار المالي في وقت توجد فيه بالفعل تقلبات كبيرة في أسواق السندات.‏

المستثمرون اليابانيون هم أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية خارج الولايات ‏المتحدة. وهم من كبار حاملي السندات الحكومية في معظم الاقتصادات المتقدمة، ‏بما في ذلك حوالي 10% من الديون الأسترالية والهولندية.‏

كما أنهم يتمتعون بحضور كبير في المملكة المتحدة، حيث يمتلكون حوالي خمسة ‏بالمائة من الديون الحكومية وما بين واحد واثنين بالمائة من الأسهم البريطانية.‏

وإذا قام المستثمرون اليابانيون بتغيير سلوكهم بشكل ملموس، فقد تتعرض الأسواق ‏المتوترة بالفعل لجرعة كبيرة من عدم اليقين أيضًا.‏

وقد حذرت المنظمات الدولية من المخاطر التي قد يشكلها ذلك على الاقتصاد، ‏خاصة إذا لم يتم الإشارة بوضوح إلى التغييرات للمشاركين في السوق.‏

حذر صندوق النقد الدولي في أبريل/نيسان من أنه "من الضروري أن يعلن (بنك ‏اليابان) بوضوح عن نواياه لتجنب التقلبات غير المبررة وتخفيف الآثار غير ‏المباشرة في الأسواق المالية العالمية". لذا انتبهوا جيدًا لبنك اليابان في عام 2024.‏