ما المتوقع بشأن قرار الاحتياطي الفيدرالي حول أسعار الفائدة غداً؟

يتوقع المحللون أن لا يُقدم مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي على خفض أسعار الفائدة خلال اجتماعه يوم الأربعاء، لكن الأسواق تترقب بشدة أي إشارات تدل على احتمال بدء خفض الفائدة في شهر سبتمبر المقبل.

ويأتي اجتماع هذا الأسبوع في ظل تصعيد الرئيس دونالد ترامب لهجماته على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، متهمًا إياه بالإبقاء على أسعار الفائدة المؤثرة عند مستويات مرتفعة. وكان الاحتياطي الفيدرالي قد ألمح إلى أن خفض الفائدة قد يكون ضروريًا، لكنه فضّل التريث لمراقبة الآثار الاقتصادية المترتبة على الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب.

وبحسب محللين، فإن "الوضوح" الذي ينتظره مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ خطوة حاسمة لم يتحقق بعد، ما يمنح باول مزيدًا من المجال للتمسك بسياسة الترقب والحذر.

وكتب مايكل غابين، كبير الاقتصاديين الأميركيين لدى "مورغان ستانلي"، في مذكرة للعملاء: "سيؤكد مجددًا على أهمية التحلي بالصبر"، مشيرًا إلى "قدر كبير من عدم اليقين" الذي تفرضه الرسوم الجمركية على آفاق الاقتصاد.

الاقتصاد لم يتغير كثيرًا... لكن التضخم لا يزال مرتفعًا

حتى اللحظة، لا يبدو أن الوضع الاقتصادي قد تغير كثيرًا مقارنة بالأشهر الماضية. فالتوظيف لا يزال مستمرًا، وإن كان بوتيرة أقل حدة، في حين أن التضخم بات أقل مما كان عليه في السنوات السابقة، لكنه ما زال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% — ومع الرسوم الجمركية، ترتفع احتمالات بقاء التضخم عند مستويات مرتفعة لفترة أطول.

وقد أبقى الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المرجعي في نطاق 4.25% إلى 4.5% هذا العام، لكن المسؤولين رسموا سيناريو يتضمن خفضين للفائدة بحلول نهاية 2025.

الأسواق تتوقع تخفيف السياسة قريبًا

وتشير أداة "FedWatch" التابعة لمجموعة CME إلى أن المستثمرين يقدرون احتمال خفض الفائدة في سبتمبر بنسبة 62%. وبحلول ذلك الوقت، سيكون لدى الاحتياطي الفيدرالي تقارير الوظائف لشهري يوليو وأغسطس، ما يمنحه بيانات حاسمة عن مدى قوة سوق العمل أو بداية تعرضه للضعف.

ويرى بعض الاقتصاديين أن شهر سبتمبر قد يكون مبكرًا جدًا لإجراء خفض، بل لا يستبعدون أن يتجنب الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بالكامل هذا العام. ويُتوقع أن يُكرر باول ما قاله في الاجتماعات السابقة: "البيانات هي من سيحدد القرار".

وكتب إيان لينغن، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في الولايات المتحدة لدى بنك "BMO Capital Markets"، في مذكرة للعملاء: "في نهاية المطاف، أداء الاقتصاد الحقيقي له الكلمة أيضًا".

الحُجج الداعمة لخفض الفائدة

قد لا يكون قرار الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة كما هي بالإجماع، إذ أعرب اثنان من أعضائه عن ميلهم لخفض الفائدة هذا الشهر.

وقال كريستوفر والر، محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والمرشح المحتمل الذي قد يختاره ترامب ليحل محل باول، في خطاب له هذا الشهر، إن الاقتصاد يُظهر مؤشرات على الضعف حتى لو بدا مستقرًا على السطح، مشيرًا إلى أن وتيرة نمو الوظائف في القطاع الخاص تقترب من "التوقف".

وأشار إلى أن خفض تكلفة الاقتراض قد يدعم الاقتصاد قبل أن يزداد ضعفه، مضيفًا: "لا ينبغي علينا الانتظار حتى يتدهور سوق العمل لنقوم بخفض سعر الفائدة".

كما أعرب عن تقليل مخاوفه بشأن التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية، وتوقع أن تكون الزيادات في الأسعار "مؤقتة"، ناتجة عن عوامل لمرة واحدة، ولن تترسخ في الاقتصاد.

مزيد من الصبر

في المقابل، أبدى مسؤولون آخرون في الاحتياطي الفيدرالي قلقًا أكبر بشأن هذه المخاطر، مشيرين إلى أن التضخم لم يعد بعد إلى هدف 2%، حتى وإن اقترب من تحقيقه.

وارتفع مؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2.7% في مايو، وهي زيادة أقل بكثير من الذروة التي بلغت أكثر من 5.5% بعد جائحة كورونا.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، في خطاب له هذا الشهر: "هناك خطر من أن يتجذر التضخم المرتفع في نفسية المستهلكين، ويقود إلى توقعات تضخمية غير منضبطة".

وأضاف بوستيك أن التضخم يبدو "معتدلاً" في الوقت الحالي، لكنه ربما يعكس تأجيل الشركات لرفع الأسعار بانتظار وضوح أكبر بشأن الرسوم الجمركية. وتابع: "التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية يبدو بشكل متزايد كعملية قد تستغرق عامًا أو أكثر حتى تتكشف بالكامل".

انقسامات داخلية قد تتصاعد

رغم تزايد الخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي، يبدو أن معظم المسؤولين لا يزالون متمسكين بسياسة الترقب، بحسب محللين في "بنك أوف أمريكا"، الذين كتبوا في مذكرة للعملاء أن باول أيضًا "لا يبدو في عجلة من أمره للخفض".

لكنهم أضافوا أن هذه الخلافات "قد تبدأ في تشكيل اتجاه نحو المزيد من حالات الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي".

وغالبًا ما تكون قرارات الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع أو قريبة من ذلك. وحين تحدث خلافات، فإنها عادةً ما تأتي من رؤساء البنوك الإقليمية الـ12 التابعة للاحتياطي الفيدرالي، وليس من الأعضاء السبعة لمجلس المحافظين في العاصمة واشنطن.

وفي ظل الهجمات المتصاعدة من الرئيس ترامب ضد البنك المركزي، خلص محللو "بنك أوف أمريكا" إلى أن "الاحتياطي الفيدرالي المنقسم قد يزيد من مخاطر أن يصبح مؤسسة أقل توافقًا وأكثر جدلية".