ماذا بعد تقرير الوظائف الشهري..هل يتجه الفيدرالي نحو خفض الفائدة؟

يبدو أن صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي الأميركي يستعدون لبدء سلسلة من خفض أسعار الفائدة هذا الشهر لدعم سوق العمل الذي يزداد هشاشة، وذلك بعدما أظهر تقرير حكومي يوم الجمعة أن نمو الوظائف شبه متوقف وارتفاع معدل البطالة في أغسطس.

ورغم أن رئيس الفيدرالي جيروم باول من المرجح أن يتعامل بحذر مع إضافة 22 ألف وظيفة فقط الشهر الماضي، في ظل انخفاض معدلات الهجرة، فإن ارتفاع معدل البطالة إلى 4.3% – وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2021 – سيطلق أجراس إنذار. ومع قيام أرباب العمل بالتوظيف بوتيرة بطيئة جدًا، قال باول الشهر الماضي إن أي زيادة في معدلات التسريح – التي كانت عند مستويات منخفضة للغاية – قد تؤدي إلى قفزة حادة في معدل البطالة.

وأظهرت بيانات يوم الجمعة أن أكثر من ربع العاطلين عن العمل يبحثون عن وظيفة منذ فبراير على الأقل، أي بعد أسابيع قليلة من بدء الولاية الثانية للرئيس دونالد ترامب في البيت الأبيض. كما ارتفع معدل البطالة بين الأميركيين من أصل إفريقي – الذين يكونون عادة أكثر عرضة لتقلبات سوق العمل – إلى 7.5%.

وسيحصل الفيدرالي على بيانات جديدة عن التضخم الأسبوع المقبل بينما يستعد صانعو السياسة لاجتماعهم في 16-17 سبتمبر. ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة ارتفاع أسعار المستهلكين مع تأثير الرسوم الجمركية التي يفرضها ترامب بشكل أكبر على أسعار السلع الأساسية.

ومع ذلك، فقد وضعت بيانات الوظائف الأضعف من المتوقع المخاوف بشأن تدهور سوق العمل في صدارة أولويات الفيدرالي. وكان البنك المركزي قد أبقى سعر الفائدة القياسي في نطاق 4.25%-4.50% طوال العام.

وقال محللو بنك أوف أميركا بعد صدور تقرير الوظائف: "يجب أن يرسخ تقرير وظائف أغسطس تحول تفكير الفيدرالي من القلق بشأن التضخم إلى التركيز على ضعف سوق العمل." وأضافوا أن البنك يتوقع الآن خفضًا بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر وديسمبر، على أن يصل معدل الفائدة إلى نطاق 3.00%-3.25% بحلول نهاية العام المقبل.

لماذا ارتفع معدل البطالة؟

في الأشهر الأخيرة، ظل معدل البطالة منخفضًا، لكن ليس لأسباب مثالية تمامًا؛ إذ كان السبب الرئيسي هو انكماش قوة العمل.

غير أن معدل البطالة ارتفع في أغسطس، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن المزيد من الأشخاص عادوا إلى سوق العمل بحثًا عن وظائف، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل الأميركي (BLS).

وأظهرت أحدث بيانات المسح الأسري الصادرة عن المكتب أن قوة العمل، التي انكمشت لثلاثة أشهر متتالية، ارتفعت بمقدار 436 ألف شخص في أغسطس. كما ارتفع معدل المشاركة في قوة العمل إلى 62.3% من 62.2%.

وبينما جاء معظم هذا النمو في قوة العمل من الأشخاص المصنفين على أنهم موظفون، فإن الزيادة في عدد العاطلين تُعزى إلى حد كبير إلى أولئك الذين أعادوا دخول سوق العمل وبدؤوا في البحث عن وظائف.

وقالت جينيفر تيمرمان، كبيرة محللي استراتيجيات الاستثمار في Wells Fargo Investment Institute، في مذكرة للمستثمرين يوم الجمعة: "في الواقع، انخفض متوسط مدة البحث عن عمل إلى أدنى مستوى في ثلاثة أشهر، وهو ما يعد نقطة مضيئة في تقرير وظائف كان عمومًا ضعيفًا."

ضغوط ترامب

في ندوة جاكسون هول السنوية لرؤساء البنوك المركزية قبل أسبوعين، لمح باول إلى خفض محتمل في سبتمبر من خلال تصريحات سلطت الضوء على المخاطر الهبوطية لسوق العمل، لكنه أشار في الوقت نفسه إلى أن استقرار الأوضاع في سوق العمل سيسمح للفيدرالي "بالمضي بحذر".

وقال كيفن هاسيت، المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض، يوم الجمعة إن بيانات الوظائف الأخيرة قد تدفع الفيدرالي للنظر في استئناف سياسة التيسير النقدي بخفض أكبر هذا الشهر. وهذا الرأي يتماشى مع مطالب ترامب المستمرة بخفض تكاليف الاقتراض، وهي مطالب ارتبطت بمحاولاته المتزايدة لفرض سيطرته على البنك المركزي الأميركي. ويُعد هاسيت من بين الأسماء التي قال ترامب إنه يفكر بها لخلافة باول عند انتهاء ولاية الأخير في مايو المقبل.

ومع ذلك، لا تزال الأسواق المالية ترى أن خفضًا أكبر من المعتاد هذا الشهر احتمال ضعيف؛ إذ أظهرت العقود الآجلة المرتبطة بسعر الفائدة أن هناك احتمالًا بنحو 10% فقط لخفض بمقدار نصف نقطة مئوية هذا الشهر، ارتفاعًا من صفر قبل صدور تقرير الوظائف.

وتركزت معظم التوقعات على خفض بمقدار ربع نقطة مئوية، مع خفض مماثل في كل من الاجتماعات المقبلة، واحتمال يقارب 50-50 بأن يكون المعدل القياسي قصير الأجل أقل بمقدار نقطة مئوية كاملة بحلول يناير مقارنة بمستواه الحالي.

لكن ليس كل المحللين استبعدوا ردًا أكثر قوة. إذ قال سيمون دانغور، رئيس استراتيجيات الماكرو للدخل الثابت في غولدمان ساكس لإدارة الأصول: "تشير بيانات اليوم إلى وجود خطر بأن يبدأ الفيدرالي في وتيرة أسرع من التيسير مقارنة بالنهج الحذر الذي حدده باول في جاكسون هول."