مع ارتفاع أسعار السلع الأساسية .. ماذا عن التضخم في أمريكا؟

يهدد ارتفاع أسعار السلع الأساسية بإعادة التضخم عبر الباب الذي ظن المستثمرون أن البنوك المركزية أغلقته. وهذا يؤدي إلى ارتفاع العائدات، لكن التعزيز الهيكلي للإنفاق المالي الذي يساعد في زيادة الطلب على المواد الخام يهدد بخلق حلقة مفرغة لمستثمري السندات على افتراض أن عام 2023 يمثل بداية موجة صعودية جديدة.

ومحت السلع الأساسية هذا العام بالفعل الكثير من الانخفاضات التي شهدها عام 2023، وربما كانت هذه الإشارة الأكثر وضوحا على أن الارتفاعات الأكثر حدة في أسعار الفائدة العالمية منذ جيل فشلت في إبطاء الاقتصاد العالمي بشكل كبير. لا عجب أن يكون ذلك مصحوبًا بانعكاس خطير في الرهانات على التيسير النقدي السريع، ولكن يجب على المستثمرين أن يواجهوا احتمال أن أي تخفيضات في أسعار الفائدة ستكون متأخرة وضحلة.

ويضطر الاقتصاديون مرة أخرى إلى تعزيز توقعات النمو مع النظر إلى تطور توقعات الناتج المحلي الإجمالي في العالم المتقدم منذ عام 2016، وفي كل حالة نظرت إلى توقعات العام الحالي في ذلك الوقت وحتى أواخر مايو.

وشهد كل من عامي 2023 و2024 أسرع التحسينات في تقديرات الناتج المحلي الإجمالي في العالم المتقدم على مدى العقد الماضي، خارج الطفرة المستوحاة من التحفيز الجائحي في عام 2021. واستمر التحول في التوقعات بحلول شهر مايو لكل عام من تلك الأعوام حتى النهاية، باستثناء عام 2018، عندما تضاءل تفاؤل المحللين الأولي في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي بالإضافة إلى الحروب التجارية.

ويؤكد الانتظام الذي ارتفعت به مجموعة من المواد الخام هذا العام على الطريقة التي قللت بها الأسواق من تقدير الطلب في مختلف أنحاء الاقتصاد العالمي.

يتطلب النقل الداخلي، والتحول الأخضر، وزيادة الإنفاق الدفاعي، المزيد من المواد الخام، كما أن أسعارها غير مرنة إلى حد ما على الأقل. لقد صمد طلب الصين على مثل هذه الأشياء بشكل مدهش حتى في الوقت الذي يعيق فيه قطاع العقارات المنهار النمو الاقتصادي - لكنها بعد ذلك منخرطة في جهد هائل حقا للتحول إلى مصادر الطاقة المتجددة لتوليد الطاقة.

وهي أيضًا من بين العديد من الدول التي تعمل على تعزيز الإنفاق العسكري، بعد أن أدى عالم ما بعد كوفيد إلى كسر العولمة المتزايدة التقارب والتي بدأت لأول مرة في التصدع مع التعريفات الجمركية في عهد ترامب. كما أن التحول مرة أخرى نحو عالم متعدد الأقطاب يزيد من التضخم الناجم عن السلع الأساسية من خلال صدمات العرض، مثل خفض روسيا وأوكرانيا فئات مختلفة من المواد الخام والتوترات في الشرق الأوسط.

هذا، ويساعد التأثير الانكماشي للسلع الأساسية الذي تحركه هذه الاتجاهات في تفسير التحول نحو المحافظات المتشددة عبر البنوك المركزية الرئيسية هذا الشهر. وتؤكد زيادة الإنفاق الحكومي – الفعلي والمحتمل – على الانحراف الصعودي للعائدات.

إن صدمة العرض المستمرة لأسواق السندات هي بمثابة خط أنابيب متضخم للإصدار. حتى لو كان الطلب من المدخرين المسنين قادرا على استيعاب الديون الإضافية - وهناك من يتجهون نحو الأسهم أو الذهب أو حتى العملات المشفرة بدلا من ذلك - فإن المزيد من السندات سيعني حدا أعلى للعائدات في غياب الركود الوحشي.

وفي حين أن هناك علامات على وجود بقع ناعمة في معظم الاقتصادات، فإن البنوك المركزية تصر في الغالب على أنها تستطيع تحقيق شيء قريب من الهبوط الناعم الذي تهدف إليه. وبإضافة كل هذا السخاء المالي، فإن أفضل ما يمكن أن تأمله السندات هو تجنب النتائج التي تؤدي إلى ارتفاعات جديدة في أسعار الفائدة.