على شاشات التداول، يظهر الرقم 151.21 دولارًا بجوار رمز السهم XOM، ويحمل وزنًا خاصًا. إكسون موبيل أكثر من مجرد شركة سوقية؛ الاسم يبدو صناعيًا تقريبًا، مثل قطارات الشحن أو أعمدة الصلب. وعلى عكس تقلبات أسهم التكنولوجيا، يشعر البعض بالهدوء عند متابعة تحرك سهم XOM ببضع سنتات فقط خلال اليوم.

لكن هذا الهدوء خدعة. فقد ارتفع سهم إكسون موبيل بثبات خلال الـ12 شهرًا الماضية، مقتربًا من مستويات قياسية بلغت حوالي 160 دولارًا في ذروته، بينما استمرت أسهم أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي في جذب معظم الاهتمام على وول ستريت. وبينما يركض الجميع وراء الثورة التقنية القادمة، يصعب تجاهل الانتعاش الهادئ لشركات الطاقة أحيانًا.

حجم الأعمال

من الصعب تخيل نطاق العمليات نفسها. تضخ إكسون النفط من حقول ضخمة في غويانا وحوض برميان، وتكررّه في منشآت كبيرة على طول ساحل الخليج الأمريكي، وتنقله عبر المحيطات إلى الأسواق التي بالكاد تهتم بمصدر الطاقة.

خزانات الشاحنات تنتظر أسفل الأبراج الفولاذية في تكساس، جاهزة لنقل البنزين إلى الطرق السريعة على آلاف الأميال.

بسعر سوقي تقريبي 630 مليار دولار، تُعد إكسون واحدة من أكبر الشركات المتداولة عالميًا، ويعتبر الكثير من مديري المحافظ الاستثمارية أن امتلاك سهم XOM يشبه امتلاك قطعة من البنية التحتية الصناعية أكثر من كونه استثمارًا مضاربيًا.

الأداء الأخير ومفاهيم السوق

على الرغم من ارتفاع سعر السهم العام الماضي، انخفضت إيرادات الشركة بنحو 1% مقارنة بالعام السابق. وارتفعت القيمة السوقية للسهم بفضل مضاعف تقييم أعلى، أي أن المستثمرين اعتقدوا ببساطة أن الشركة يجب أن تُقيَّم أعلى.

هذا يعكس أكثر حالة الاقتصاد العالمي من حالة إكسون نفسها. ارتفعت أسعار النفط مؤخرًا فوق 100 دولارًا للبرميل بسبب التوترات الجيوسياسية واضطرابات الإمدادات.

المستثمرون الذين كانوا قلقين بشأن نفاد الوقود الأحفوري عادوا للتركيز على التدفقات النقدية للشركة.

الأرباح والعوائد للمستثمرين

• سجلت إكسون أرباحًا حوالي 28.8 مليار دولار العام الماضي، وعادت بأكثر من 37 مليار دولار للمساهمين من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم.
• توزيعات الأرباح الفصلية، بعائد حوالي 2.7%، تظل مصدر دخل موثوق للعديد من المحافظ التقاعدية، خاصة في أوقات تقلب السوق.

مخاطر واستمرارية النمو

• بعض المحللين يرون أن السعر الحالي يعكس معظم قوة الشركة قصيرة المدى، ويصنفون السهم على أنه "احتفظ".
• الاستثمار في الطاقة دوري بطبيعته: ارتفاع الأرباح مع ارتفاع أسعار النفط، ثم تقلّ مع تغير الطلب أو زيادة العرض.
• مناقشات التحول للطاقة النظيفة مستمرة، لكن الطلب العالمي على النفط لا يزال قويًا؛ لا يزال يستخدم في وقود الطائرات والسفن الثقيلة والبتروكيماويات.

الاستنتاج

سعر سهم XOM يعكس قدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية كبيرة من عملياتها الحالية، مما يطمئن المستثمرين. التحول طويل المدى للطاقة قد يكون موضوعًا للنقاش، لكن اقتصاديات النفط الحالي لا تزال قوية.

هذا السهم يمثل تلاقي العديد من القوى العالمية: ناقلات تعبر المحيطات، وآبار حفر تعمل على مدار الساعة، ومتداولون يراقبون الأسواق في نيويورك، كل ذلك يعكس تعقيد صناعة الطاقة وصمود إكسون موبيل كواحدة من أكبر شركات النفط في العالم.

كشفت نتائج شركة أسمنت الرياض بالعام 2025، تراجع صافي الأرباح بنسبة 33.05%، مقارنة بأرباح الشركة في عام 2024، في ظل ارتفاع تكلفة المبيعات نتيجة ارتفاع أسعار الوقود.

ووفقا لبيانات الشركة على موقع السوق السعودية "تداول" اليوم الاثنين، تراجع صافي الربح إلى 207.83 مليون ريال بالعام الماضي، مقابل أرباح بلغت 310.44 مليون ريال في العام السابق.

وأوضحت الشركة السبب الرئيسي في انخفاض صافي الربح يعود إلى ارتفاع تكلفة المبيعات نتيجة ارتفاع أسعار الوقود، إلى جانب انخفاض أسعار البيع.

وأظهرت بيانات الشركة بالعام 2025 تراجع الربح التشغيلي إلى 216.25 مليون ريال مقابل 292.94 مليون ريال أرباح تشغيلية في عام 2024، بتراجع نسته 26.18%.

وتراجع إجمالي المبيعات/الايرادات بشكل طفيف خلال عام 2025، إلى 787.65 مليون ريال، مقارنة بـ 789.4 مليون ريال، في عام 2024، بتراجع نسبته 0.22%، وذلك نتيجة انخفاض أسعار البيع.

سجلت شركة رابغ للتكرير والبتروكيماويات (بترو رابغ) تراجعا نسبته 14.21% بصافي الخسائر خلال عام 2025، مقارنة بخسائر الشركة في عام 2024، في ظل انخفاض تكاليف التمويل.

وكشفت نتائج الشركة على موقع السوق السعودية "تداول" اليوم الاثنين، تراجع صافي الخسائر إلى 3.89 مليار ريال بالعام الماضي، مقابل خسائر بلغت 4.55 مليار ريال في العام السابق.

وأوضحت الشركة أن تراجع صافي الخسائر يعزى بشكل رئيسي إلى انخفاض تكاليف التمويل نتيجة تنازل المساهمين المؤسسين عن قروض المساهمين المتجددة، والسداد المبكر لقروض بقيمة 5.26 مليار ريال.

وأشارت إلى أن انخفاض أسعار الفائدة وتحسن هوامش أرباح المنتجات المكررة خلال العام 2025، ساهم في انخفاض صافي الخسارة.

وأظهرت بيانات الشركة بالعام 2025 تراجع الخسائر التشغيلية إلى 2.46 مليار ريال مقابل 2.57 مليار ريال خسائر تشغيلية في عام 2024، بتراجع نسته 4.36%.

وتراجع إجمالي المبيعات/الايرادات بنسبة 9.45%، خلال عام 2025، إلى 35.01 مليار ريال، مقارنة بـ 38.66 مليار ريال، في عام 2024، وذلك نتيجة انخفاض متوسط أسعار بيع المنتجات المكررة والبتروكيماوية.

عندما وصل سعر النفط إلى 55 دولارًا للبرميل في أواخر عام 2025، استسلم جانب الحفر والإكمال في الصناعة. وبعد بضعة أشهر، اندلعت الحرب في إيران، فارتفع خام غرب تكساس الوسيط (WTI) متجاوزًا 100 دولار. هذا المستوى عادةً ما يُعد مؤشرًا على بدء نشاط حفر كبير. لكن هذا ليس ما أسمعه.

ارتفاع أسعار النفط يملأ عناوين الصحف ودوائر السياسة، لكنه لا يظهر في الأحاديث التي أجريها مع شركات الاستكشاف والإنتاج (E&P) وشركات الخدمات النفطية.

في اليوم التاسع من عملية "الغضب الملحمي"، كان هناك حديث مع مورّد مواد كيميائية (وهو مالك شركة تكسير هيدروليكي في أبالاشيا وكذلك شركة استكشاف وإنتاج في حوض باودر ريفر)، ولم تُذكر الحرب إطلاقًا. ولم يأتِ ذكرها أيضًا في حديثي مع مشغّل آخر، ولا مع مدير عمليات التكسير لدينا، ولا مع مدير عمليات الحفر، ولا المدير المالي، ولا المراقب المالي، ولا مسؤول الأراضي، ولا حتى مدير المكتب.

لا أحد — على حد قوله— يتحدث كثيرًا عن الارتفاع الأخير في الأسعار، فضلًا عن الاحتفال به. باستثناء التفكير في ضرورة التحوط السعري، كان الرد في الغالب بضع كلمات، وبعض هزات الكتف، وموقفًا من نوع: "لنستفد منه ما دمنا نستطيع."

قد يفاجئ رد فعلنا الجماعي من هم خارج القطاع، لكنه يبدو طبيعيًا بالنسبة لي. فالتعامل الفاتر يبدو منطقيًا بعد سنوات من التقلبات الحادة بين الارتفاع والانخفاض. كما أنه من الطبيعي الافتراض أنه عندما تنتهي الحرب، سنبقى أمام صورة عرض وطلب ربما تغيّرت قليلًا بسبب الهجمات على منشآت النفط، لكن ليس بالقدر الذي يدعم اندفاعة جديدة لإعادة تشغيل منصات الحفر التي أُوقفت مؤخرًا.

المخاطر الجيوسياسية شائعة في أعمال الحفر بقدر شيوع مخاطر الآبار الجافة أو الأعطال الميكانيكية. صحيح أن علاوة الحرب في الأسعار مهمة، لكنها ليست كافية لبناء برنامج تطوير كامل على أساسها.

في أبريل 2020، اجتزنا جائحة كوفيد‑19 وسوق تكسير هيدروليكي بائس، إضافة إلى أزمة تخزين عندما هبط خام WTI إلى سالب 37 دولارًا للبرميل. وبعد عامين، في مارس 2022، وصل النفط إلى أعلى مستوى له خلال عقد عند 130 دولارًا عندما غزت روسيا أوكرانيا. وخلال الأشهر التسعة التالية، أضافت أمريكا الشمالية نحو 100 منصة حفر حتى أوائل عام 2023، عندما بدأ العدد يتراجع في اتجاه هبوطي لم يتوقف حتى الآن.

ربما لو اقترب النفط من 120 دولارًا لكان الحديث أكبر. أو الأهم من ذلك، لو بقي السعر في نطاق السبعينات المرتفعة لأشهر طويلة، لبدأنا نرى نشاطًا. لكن مع جداول تكسير فارغة ومنصات حفر متوقفة، سيحتاج الأمر إلى شيء بنّاء — شيء يشبه اليقين.

الأرباح السريعة الناتجة عن الحرب ستتبدد، والجميع يعلم ذلك. ولن أستغرب أيضًا إذا قامت إدارة دونالد ترامب بفرض سقف للأسعار، كما كان يحدث في الأيام القديمة مع أسعار النفط وتذاكر الطيران.

حتى الآن، لم يتغير شيء بالنسبة لنا. لم نشهد زيادة في طلبات تقديم العروض (RFPs)، ولا يتصل بنا المشغلون لطلب مكان في جدول عمليات التكسير لدينا. والسبب أن حتى الضربات الصاروخية لم تنجح في كسر حالة الركود التي يعيشها سوق النفط حاليًا.

في مثل هذه الأوقات على جانب الخدمات في الصناعة، ينتظر الجميع ويراقبون. لا أحد يريد إنفاق الجهد بلا جدوى. ربما لاحقًا — لكن ليس الآن.

وفي رأي المحلل ماتب المقال، هناك عاملان محفزان يجب أن يحدثا قبل أن يبدأ الهاتف في الرنين فعلًا:

• تغيّر في توازن العرض والطلب.
• حرب طويلة الأمد — والواقع أن العاملين قد يكونان الشيء نفسه.

ففي الوقت الحالي، الشيء الوحيد القادر على تغيير ميزان العرض والطلب هو حرب طويلة. لكن ذلك يحتاج وقتًا، وأعتقد أنه لن يكون هناك استعداد كبير لدى الناخبين في منتصف الولاية لتحمل حملة قصف تستمر… وتستمر.

الأموال الإضافية التي تدفقت خلال تسعة أيام من الحرب قد تذهب فقط إلى إكمال بعض الآبار غير المكتملة (DUCs). وربما، لكن النتيجة الأكثر احتمالًا ستكون توزيع الأرباح على المساهمين بدلًا من إنفاقها لدى شركات الخدمات. كما أن مزودي رأس المال لن يحرروا التمويل قريبًا، كما أن منحنى الأسعار المستقبلية لم يتغير كثيرًا.

مثل كثيرين يبحثون عن فرص أفضل، حضرت هذا العام مؤتمر NAPE — وهو أشبه بسوق متنقلة يلتقي فيها المال بالفرص. شركتي للاستكشاف والإنتاج لم تقم بإقامة جناح، لكن العديد من الأصدقاء الذين يعرضون صفقات فعلوا ذلك.

ما كان واضحًا لي بشدة هو الفجوة بين من يملكون المال ومن لا يملكونه بين الحاضرين. أصحاب الفرص الاستثمارية كانوا مثل الطلاب غير المرغوب فيهم في حفلة مدرسية — يقفون في زوايا القاعة المغبرة. أما "الأطفال الرائعون" فكانوا أصحاب المال: شركات الأسهم الخاصة (PE) التي تمتلك أجنحة ضخمة مليئة بالأرائك والكراسي المريحة، إلى جانب البنوك وشركات الوساطة ومقدمي رأس المال الخاص.

ثم هناك من يتحدث عن علاقات مع مكاتب إدارة الثروات العائلية — تلك "اليونيكورن" التي أسمع عنها دائمًا لكنني نادرًا ما أراها.

أنا متأكد أن صفقات تُبرم أو ستُبرم، اعتمادًا على التعارف والاجتماعات المخطط لها. لكن ما كنت أسمعه عن هيكل الصفقات كان يخضع لما يسمى "القاعدة الذهبية": من يملك الذهب هو من يضع القواعد.

لو استقر النفط عند 90 دولارًا لفترة طويلة، لانقلب السيناريو؛ وكان أصحاب الفرص هم من يملكون الأرائك والكراسي وبارات القهوة. لكن في الوقت الحالي ليس الأمر كذلك.

حتى مع ارتفاع أسعار النفط، فإن المضاربين على الهبوط سينتظرون سقوط الصاروخ الأخير، ثم سيبدؤون فورًا في الضغط على الأسعار. ما لم يخرج جزء كبير من الإمدادات من السوق بسبب تدمير منشآت نفطية أو عمليات تخريب — مثل حرائق آبار النفط الكويتية التي أشعلها الجيش العراقي المنسحب خلال حرب الخليج 1991.

وإلا فإن السوق ستعود مرة أخرى إلى تسعير البرميل الهامشي، والذي قيل مؤخرًا إنه في نطاق الخمسين دولارًا. ونأمل ألا يحدث ذلك، لأن هذا السعر منخفض جدًا ويغذي التقلبات الدورية الحادة في السوق.

فهو ليس مستوى يمكن بناء شركة عليه. وكذلك الحال مع النفط عند 90 دولارًا — فهو مرتفع أكثر من اللازم. ولهذا السبب، وبسبب القاعدة الذهبية، ستبقى شركات الاستكشاف والإنتاج حذرة، بينما ستعاني شركات الخدمات… إلى أن تعيد قوى السوق التوازن عبر تآكل الفائض في المعروض بفعل الطلب — وليس بفعل الحرب.