‏3 محفزات يمكن أن تدفع أسعار الذهب نحو مستويات أعلى في العام الجاري

هناك ثلاثة عوامل تدفع الرهانات على صعود الذهب مع دخولنا عام 2024، ألا ‏وهي: عامل الطلب، وعامل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وعامل يناير كانون الثاني ‏الجاري.‏

لقد اختتم الذهب للتو أفضل عام له منذ عام 2020 بمكاسب بنسبة 13 بالمائة، ‏ويحقق المعدن الأصفر أرقامًا قياسية جديدة في مرمىه مع انتقالنا إلى عام 2024.‏

وواجه الذهب رياحًا معاكسة كبيرة طوال معظم عام 2023 مع قوة الدولار وبيئة ‏أسعار الفائدة المرتفعة. ولكن مع بدء الأسواق في توقع نهاية معركة التضخم التي ‏يقودها الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع الذهب خلال الربع الرابع. ‏‎

كما ارتفع الذهب إلى مستوى قياسي جديد في أوائل ديسمبر، حيث وصل إلى ما ‏يزيد قليلاً عن 2125 دولارًا للأوقية. ولم يتمكن من الحفاظ على تلك الارتفاعات، ‏لكنه بنى منذ ذلك الحين دعمًا قويًا عند 2000 دولار للأونصة، مما أنشأ أساسًا ‏للذهب لاختبار ارتفاعات جديدة في العام المقبل.‏

عامل الطلب

قال أولي هانسن من ساكسو بنك لرويترز إنه يرى ثلاثة عوامل طلب مهمة تعزز ‏الذهب مع دخولنا العام الجديد.‏

وبعد الأداء القوي المفاجئ في عام 2023، نرى المزيد من المكاسب في الأسعار ‏في عام 2024، مدفوعة بثلاثية من صناديق التحوط التي تطارد الزخم، وتواصل ‏البنوك المركزية شراء الذهب الفعلي بوتيرة ثابتة، وليس أقلها الطلب المتجدد من ‏مستثمرو صناديق الاستثمار المتداولة. وإذا نظرنا بشكل أعمق قليلا إلى ثلاثية ‏هانسن، يمكننا أن نبدأ بالبنوك المركزية. ‏‎

على الصعيد العالمي، استحوذت البنوك المركزية على الذهب العام الماضي وليس ‏هناك سبب للاعتقاد بأن شهيتها ستنخفض.‏

وخلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023، اشترت البنوك المركزية صافيا قدره ‏‏800 طن من الذهب. ويمثل ذلك زيادة بنسبة 14% مقارنة بنفس الفترة من عام ‏‏2022، والتي كانت سنة قياسية يعود تاريخها إلى عام 1950.‏

وليس هناك ما يشير إلى أن شراء البنك المركزي للذهب سوف يتراجع في العام ‏المقبل. وفقًا لمسح احتياطي الذهب للبنك المركزي لعام 2023 الصادر عن مجلس ‏الذهب العالمي في الربيع الماضي، أشارت 24% من البنوك المركزية إلى أنها ‏تخطط لإضافة المزيد من الذهب إلى احتياطياتها في الأشهر الـ 12 المقبلة. ويعتقد ‏‏71% من البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع أن المستوى الإجمالي ‏للاحتياطيات العالمية سيرتفع خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. وكان ذلك زيادة بمقدار ‏‏10 نقاط عن عام 2022.‏

وفي حين أن شراء البنك المركزي للذهب كان قويًا، كان استثمار صناديق ‏الاستثمار المتداولة فاترًا، مع تدفق المعادن من صناديق الاستثمار المتداولة ‏المدعومة بالذهب خلال معظم عام 2023. لكن التدفقات الخارجة تباطأت بشكل ‏ملحوظ في نوفمبر مع قيام صناديق الاستثمار المتداولة في أمريكا الشمالية برسم ‏تدفقات الذهب الداخلة لأول مرة منذ خمسة أشهر.‏

ومع ارتفاع أسعار الذهب، من المرجح أن نشهد تدفق المزيد من الذهب إلى ‏صناديق الاستثمار المتداولة في الأشهر المقبلة، مما يعزز الطلب العالمي الإجمالي ‏على الذهب.‏

وكما ألمح هانسن، فإن ارتفاع الأسعار المقترن بتوقع بيئة أسعار فائدة منخفضة ‏يمكن أن يجذب أيضًا بعض المستثمرين المؤسسيين إلى الذهب مرة أخرى. بشكل ‏عام، يبدو أن ديناميكيات الطلب على الذهب في الجانب الإيجابي.‏

عامل الاحتياطي الفيدرالي

إن العامل الأكبر الذي يحرك سوق المعادن الثمينة هو السياسة النقدية للاحتياطي ‏الفيدرالي. وبدأ ارتفاع الذهب عندما بدأت الأسواق تتوقع أن ينهي البنك المركزي ‏رفع أسعار الفائدة ويتجه نحو خفض أسعار الفائدة.‏

وأعطى بنك الاحتياطي الفيدرالي للأسواق ما كانوا يبحثون عنه بالضبط في ‏اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر/كانون الأول.‏

لم يتخذ البنك المركزي أي تحركات سياسية، لكنه أصدر مخططاته النقطية التي ‏تشير إلى ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة لعام 2024 مع أربعة تخفيضات أخرى ‏في عام 2025. وهذا من شأنه أن يخفض أسعار الفائدة إلى ما بين 2 و2.5 في ‏المائة. ‏‎

ويفسر التيار السائد هذا باعتباره انتصاراً على التضخم، ولكن من الأدق أن نطلق ‏عليه اسم استسلام. وبكل المقاييس، يظل التضخم أعلى بكثير من هدف بنك ‏الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وحتى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ‏اعترف بأن تضخم الأسعار لم ينته بعد.‏

لقد تراجع التضخم عن أعلى مستوياته، وجاء ذلك دون زيادة كبيرة في البطالة. ‏هذه أخبار جيدة جدًا. ولكن التضخم لا يزال مرتفعا للغاية. إن التقدم المستمر في ‏إسقاطه ليس مضمونا، والطريق إلى الأمام غير مؤكد.‏

ومع ذلك، يجب على أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن يعلموا أن ‏الاقتصاد المبني على الاقتراض والمستفيد إلى أقصى حد لا يمكنه البقاء في بيئة ‏أسعار فائدة أعلى. يخفف البنك المركزي من المعركة الآن بأصابعه المتقاطعة، ‏على أمل أن يكون قد فعل ما يكفي لترويض تضخم الأسعار دون انهيار الاقتصاد.‏

ومن المفارقات أن الظروف المالية ليست كلها متشددة، على الرغم من قيام بنك ‏الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة من صفر إلى 5.5% وادعاءات باول بأن ‏أسعار الفائدة أصبحت الآن "إلى حد بعيد" في المنطقة التقييدية.‏

ويؤكد مؤشر الظروف المالية الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو هذا ‏الأمر. واعتبارًا من الأسبوع المنتهي في 22 ديسمبر، بلغ المؤشر -‏‎0.54‎‏. يشير ‏الرقم السالب إلى ظروف مالية تيسيرية.‏

لذا، ففي حين عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي على تشديد الشروط بالقدر الكافي ‏لكسر النظام المالي الغارق في الديون، فإنه ليس على الإطلاق بالقدر الكافي لكبح ‏جماح التضخم.‏

وبغض النظر عن ذلك، فإن المشكلة الأكبر هي أنه من خلال إعلان النصر ‏والتوجه نحو خفض أسعار الفائدة، يعود بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى نفس ‏السياسات التي تسببت في تضخم الأسعار في البداية. وبعبارة أخرى، فإن ‏‏"الانتصار" على التضخم يعني المزيد من التضخم.‏

لكن في الوقت الحالي، الإدراك هو الواقع، والإدراك هو أن كل شيء على ما يرام. ‏فاز بنك الاحتياطي الفيدرالي في معركة التضخم دون أي أضرار جانبية للاقتصاد. ‏الآن يمكننا العودة إلى الدواء السهل الذي تتوق إليه الأسواق. لن يكون هناك ركود ‏بل إن الأوقات الطيبة عادت من جديد.‏

يمكن التكهن بقوة بأن تخفيضات أسعار الفائدة قادمة. وهناك اعتقاد أن بنك ‏الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى العودة إلى التيسير الكمي. ولكن ليس لأنها تغلبت ‏على التضخم. وفي جميع الاحتمالات، سوف تحاول يائسة دعم الاقتصاد المنهار ‏مع قيام أسعار الفائدة المرتفعة أخيراً بتفجير فقاعات الديون.‏

ولكن سواء خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لأنه يعتقد أنه يتغلب على ‏التضخم أو لأنه يحارب ركوداً عميقاً، فإنه متفائل بنفس القدر بالنسبة للذهب.‏

خذ بعين الاعتبار ما يلي: كان أداء الذهب جيدًا هذا العام على الرغم من الرياح ‏المعاكسة، وعلى الرغم من قوة الدولار، وعلى الرغم من التصور بأن ارتفاع ‏أسعار الفائدة لفترة أطول كان سيئًا بالنسبة للذهب. فإذا كان أداء الذهب جيداً كما ‏فعل في بيئة تتسم برفع أسعار الفائدة والتصورات السلبية، فتخيل كم سيكون أداء ‏الذهب أفضل عندما تنخفض أسعار الفائدة - وخاصة إذا كانت تنخفض حتى مع ‏ارتفاع التضخم مرة أخرى.‏

عامل يناير

يتمتع الذهب بالفعل بالكثير من الزخم مع دخول العام الجديد ويعد شهر يناير ‏تاريخيًا شهرًا جيدًا للذهب.‏

وفقا للبيانات التي أجراها مجلس الذهب العالمي، منذ عام 1971، حقق الذهب ‏متوسط عائد قدره 1.79 في المائة في يناير. وهذا ما يقرب من ثلاثة أضعاف ‏المتوسط الشهري على المدى الطويل.‏

خلال نفس الفترة، حقق الذهب عوائد إيجابية في شهر يناير بنسبة 60% تقريبًا من ‏الوقت. وبالعودة إلى عام 2000، ارتفع الذهب خلال 70% من شهر يناير. ويشير ‏مجلس الذهب العالمي إلى ثلاثة عوامل قد تعزز أداء الذهب في شهر يناير ‏الجاري، وهي بداية العام إعادة توازن المحفظة، وضعف الموسم في العوائد ‏الحقيقية، و إعادة تخزين الذهب في شرق آسيا قبل السنة القمرية الجديدة. ومع ‏انتقالنا إلى عام 2024، يبدو أن هناك إعدادًا جيدًا للذهب ليشهد شهر يناير قويًا ‏آخر.‏

وكما تم الإشارة من قبل، فإن رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ‏معلق، ويتوقع معظم الناس أن يبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة هذا ‏العام. ومن المفترض أن يضع هذا عائقًا أمام قوة الدولار. في الواقع، قد نشهد ‏ضعفًا كبيرًا في الدولار مع انتقالنا إلى عام 2024. وهذا من شأنه أن يقضي على ‏الرياح المعاكسة الرئيسية للذهب والتي استمرت خلال معظم عام 2023.

لقد شهدنا أيضًا قوة متجددة في سوق الذهب الصيني خلال النصف الأخير من عام ‏‏2023. وقد يعني هذا زيادة في الطلب مع دخولنا العام الصيني الجديد.‏